1 UNIVERSIDAD MILITAR NUEVA GRANADA EL MILA Y SU IMPACTO EN EL SECTOR FINANCIERO EL MILA : NDYA GÓMEZ RAMIREZ Trabajo de grado para optar por el título de Magister en Relaciones y Negocios Internacionales WILLIAM VARGAS PULIDOO MAGISTER EN FINANZAS Y DIRECCION FINANCIERA DIRECTOR POSTGRADOS UMNG UNIVERSIDAD MILITAR NUEVA GRANADA FACULTAD DE RELACIONES INTERNACIONES ESTRATEGIA Y SEGURIDAD MAESTRIA EN RELACIONES Y NEGOCIOS INTERNACIONALES BOGOTA 2013 2 DEDICATORIA A DIOS Sobre todas las cosas A los Angeles que siempre me acompañan A mi esposo por todo su amor 3 TABLA DE CONTENIDO PG RESUMEN INTRODUCCION PG. 1. OBJETIVOS 16 1.1. OBJETIVO GENERAL 16 1.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS 16 2. MARCO TEORICO 17 3. MARCO CONCEPTUAL 20 4. CONDICIONES ESPECÍFICAS DE LOS MERCADOS 27 4.1. COLOMBIA 29 4.2. CHILE 32 4.3. PERÚ 33 5. COMPARATIVO DE NEGOCIACIONES 35 5.1. COLOMBIA 36 5.2. PERÚ 38 5.3. CHILE 39 6. CARACTERÍSTICAS FINANCIERAS DE LAS BOLSAS DE VALORES INVOLUCRADAS 41 7. MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO (MILA) 50 7.1. ANTECEDENTES Y PROCESOS 51 7.2. ACUERDOS DE INTEGRACIÓN 53 7.3. OBJETIVOS Y BENEFICIOS DE LA INTEGRACIÓN 56 7.4. FASES DE LA INTEGRACIÓN 57 7.5. EFECTOS FISCALES PARTICIPACIÓN DENTRO DEL MILA 58 7.6. ACUERDOS COMERCIALES 62 7.7 ÍNDICE S&P MILA 40 64 8. EXPECTATIVAS FRENTE AL MILA 67 9. IMPACTO DEL MILA 68 9.1. IMPACTOS EN LOS NEGOCIOS INTERNACIONALES “SECTOR 71 4 FINANCIERO” 10. VENTAJAS Y BENEFICIOS DE LA INTEGRACION 84 11. PRINCIPALES AVANCES 87 12. CONDIICIONES HACIA LOS INVERSIONISTAS Y EMPRESARIOS 89 13. AGENTES PARTICIPANTES 90 14. ESTUDIO DE MERCADOS 93 14.1. ANÁLISIS DE LA ENCUESTA 96 15. METODOLOGIA 108 16. CONCLUSIONES 110 17. GLOSARIO 114 BIBLIOGRAFIA 5 INDICE DE TABLAS PG TABLA 1 CUADRO COMPARATIVO DE NEGOCIACIONES 40 TABLA 2 EJEMPLO INVERSION REAL 69 TABLA 3 EJEMPLO INVERSIÓN DEVALUACIÓN PESO CHILENO 69 TABLA 4 EJEMPLO INVERSIÓN DEVALUACIÓN PESO COLOMBIANO 70 TABLA 5 FONDOS MUTUOS MILA 79 TABLA 6 EMPRESAS ACTIVAS 80 TABLA 7 ACCIONES CON MAYOR ALZA 81 TABLA 8 EJEMPLO IMPACTO EN LOS NEGOCIOS INTERNACIONALES 84 6 INDICE DE IMÁGENES PG IMAGEN 1. MAPA MILA 17 IMAGEN 2. BANDERAS 26 IMAGEN 3. MILA 49 IMAGEN 4. COMPONENTES DEL MILA 66 IMAGEN 5. TRES PAISES 92 7 INDICE DE GRÁFICOS PG GRÁFICO 1. SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO 41 GRÁFICO 2. MERCADO DE CAPITALES 42 GRÁFICO 3 ACTORES DEL MERCADO 43 GRÁFICO 4 SISTEMA FINANCIERO PERUANO 44 GRÁFICO 5 SISTEMA FINANCIERO CHILE 46 GRÁFICO 6. ACCIONES MAS NEGOCIADAS 72 GRAFICO 7. CAPITALIZACION BURSATIL MERCADO MILA 74 GRAFICO 8. VOLUMEN NEGOCIADO MILA 76 GRAFICO 9. PORCENTAJE VOLUMEN NEGOCIADO COLOMBIA 77 GRAFICO 10. NUMERO DE SOCIEDADES LISTADAS 83 GRAFICO 11. CONOCIMIENTO RENTA VARIABLE 91 GRAFICO 12. APALANCAMIENTO 96 GRAFICO 13. UTILIZACIÓN APALANCAMIENTO 97 GRAFICO 14. ATRACCIÓN DE INVERSIONISTAS 98 GRAFICO 15. CAPACITACIONES EN LA BOLSA 99 GRAFICO 16. INTEGRACION DE LAS BOLSAS 100 GRAFICO 17. VENTAJAS MILA 101 GRAFICO 18. VALORIZACION DE LA EMPRESA 102 GRAFICO 19. GRANDES EMPRESAS 104 8 RESUMEN En las últimas décadas del siglo XX e inicios del siglo XXI se han presentado un conjunto de transformaciones económicas, sociales y culturales cuya vertiginosidad y complejidad no admite precedente y nuestro país no se encuentra ajeno a ello, situaciones como la quiebra de entidades financieras, caídas en los rendimientos de las bolsas bursátiles amplían la brecha en el nivel de desarrollo humano especialmente hacia el sector financiero al que acceden los distintos pueblos. El progreso, así como el desarrollo empresarial y financiero, que es el aumento de las oportunidades de empleo de millones de personas mediante la creación de valor, se explican en gran parte por el desarrollo de los mercados de capitales cuyo eje central son las bolsas de valores, y Colombia no es ajena a esta situación. Con la integración de las bolsas de valores de Chile, Perú y Colombia se busca incrementar el nivel de negociaciones y transabilidad de los productos y/o servicios de manera rápida, eficiente y transparente. Dentro del mercado actual colombiano se encuentran inscritas más de 300 empresas, cuyos títulos de renta fija y variable se negocian de manera transparente a través de las diferentes plataformas y con la integración de las bolsas esta negociación podrá realizarse de forma aún más rápida, lo que permitirá reducir costos e incrementar las utilidades. La plataforma que ofrece el MILA está regulada a través de la AMV1, con altos estándares tecnológicos y de calidad que permiten llevar beneficios a quienes intervienen a través de esta herramienta. El mundo se ve invadido por formas de producción y consumo, una preocupación por el deterioro incontenible de los recursos naturales, el avance de la pobreza; sin embargo, se hace referencia a un nuevo fenómeno que ha llegado a convertirse en un paradigma para los países emergentes. La integración de mercados bursátiles latinoamericanos engloba procesos de creciente internacionalización del capital financiero, y comercial, nuevas relaciones políticas internacionales y el surgimiento de nuevos mercados bursátiles productivos, que llevan a una expansión y uso intensivo de la tecnología sin precedentes. 1 Mercado autorregulador de valores de Colombia 9 El sector financiero dentro de la rama de negocios internacionales enmarca la integración de mercados bursátiles “MILA” como base para la consolidación de relaciones financieras dentro de los países que conforman esta unión sin descartar la opinión pública del sector específico como consumidor interesado en disfrutar de una cierta calidad de vida, cabe cuestionarnos acerca del impacto negativo que éstos provocan sobre diversas realidades culturales de los pueblos, en particular sobre sus respectivas identidades, aceptando como un hecho ineludible la marcha hacia la aldea global, como paradigma de constitución del mundo con miras a la homogeneización del planeta en lo político, lo económico y lo social. Así como la integración de las bolsas de valores de Nueva york y Alemania representan un gran avance en las finanzas mundiales, también es de vital importancia señalar la integración que se ha llevado a cabo en América latina a través del MILA. Desde hace ya algún tiempo los gobiernos de Chile, Colombia y Perú han venido trabajando en la integración de las bolsas de valores de estos países, pero fue el 30 de mayo de 2010 que se dio formalmente esta integración en el mercado integrado latinoamericano (MILA). En esta integración se unen la bolsa de valores de Colombia, la bolsa de valores de Lima y la bolsa de comercio de Santiago, junto con sus respectivas depósitos de valores Deceval, Cavali y DCV, esta se ha creado con el fin de lograr diversificar, hacer más atractiva y aumentar la negociación en este campo en los países que conforman esta integración tanto para los inversionistas que provienes de estos países como para los extranjeros. La integración entre estos tres países es importante ya que se han destacado a nivel internacional por su desempeño durante la crisis financiera, además de tener un amplio potencial de crecimiento económico a través de políticas macroeconómicas importantes, pues se ha evidenciado tanto la superioridad en materia de crecimiento de Perú como el alto grado de desarrollo de la economía chilena. Esta integración busca conformar el mercado bursátil más grande de Latinoamérica, a través de la compra y venta de acciones entre las principales empresas de estos países que cotizan en la bolsa de valores, además de ampliar el mercado, tanto para los emisores como para los inversionistas, ya que habrá mayor liquidez, también se quiere reducir los costos y garantizar la profundización financiera, a 10 través de la implantación de estándares internacionales, además de la inclusión de nuevos actores internacionales, además se pretende crear un bloque en el cual se pueda negociar con las tres bolsas de los países, sin ninguna distinción, dando así la sensación de que se están transando acciones en un mismo país, teniendo en cuenta que cada una será autónoma e independiente. Esta integración buscar traer beneficios para los inversionistas, los emisores, los intermediarios y por supuesto a los países que conforman esta unión. Para los inversionistas tendrán como beneficio la posibilidad de ampliar sus oportunidades de inversión, además de que tendrán acceso a mercados bursátiles diversificados, pues en esta integración los tres países se llevaran a cabo transacciones que involucraran sectores como el de los hidrocarburos industriales, el comercio, energía, la minería y los servicios. Para los emisores, encuentran beneficios en el acceso a un mercado más amplio desde su mercado local, es decir mejorar la competitividad. Para los intermediarios aumento en el número y la clase de productos que serán distribuidos a sus clientes además de que se crearan nuevos vínculos de inversión, fortaleciendo el sector e implementando nuevas estrategias. PALABRAS CLAVES: MILA, integración, mercado, bolsa, bursátil, sector, finanzas, impacto, negocios. Renta, variable 11 INTRODUCCION "La integración también significa un reto para las casas de bolsa. Vendrán fusiones y alianzas para diversificar clientes en la región" Jorge Monsante, Gerente General de Credibolsa SAB Los niveles de inversión dentro del mercado bursátil colombiano en ocasiones generan poco interés, el deseo de ingresar o pertenecer a la bolsas de valores o cotizar dentro de esta no es tan llamativa como en países europeos, quizás el desconocimiento, la tramitología, el miedo , y/o la incertidumbre que esto causa hace que el deseo de ingresar a este mercado no sea tan alto, la globalización, expansión y profundización de distintas relaciones sociales, económicas, políticas y financieras, promovida por el aumento de flujos económicos y financieros, forman parte de estas decisiones. En el mercado bursátil, la globalización tiene un gran impulso dentro del progreso económico del país, y su capacidad en reducir costos, transporte, desplazamientos y dinero a través del plan de desarrollo, y como apoyo a esta iniciativa se buscó crear un proyecto de integración de mercados de valores, iniciado desde el 21 de junio de 20102 (III mesa de trabajo para la integración de la bolsa) y su puesta en marcha el 30 de mayo de 2011 que permitirá que oportunidades como el arbitraje, negociación, y transacciones existentes dentro de estos mercados, disminuyan, logrando con ello demostrar la importancia del papel geográfico y la efectividad de la barreras políticas y económicas, factores importantes para la globalización, mencionada anteriormente. Esta integración financiera es resultado de la creciente globalización y los procesos de liberalización en las economías, un proceso que permite a los países diversificar los riesgos, aumentar los productos financieros, desarrollar y modernizar el sistema financiero, dando lugar a economías de escala y aumentando la oferta de fondos para inversión. 2La globalización hace referencia a la creación de un mercado mundial en el que se suprimen todas las barreras arancelarias para permitir la libre circulación de capitales, información tomada de http://www.mercadointegrado.com/ 12 De esta forma, el mercado de Integración Latinoamericano MILA, es un proceso de unificación financiera regional que mediante la integración del mercado de renta variable pretende desarrollar el mercado de capitales de los países integrantes, con la ampliación y diversificación de la oferta de valores para los inversionistas y las fuentes de financiación para los emisores. El MILA se puede tomar como un proyecto que le sigue los pasos a otras integraciones del mercado bursátil tales como Euronext, surgido en el año 2000 con la integración de las bolsas de París, Ámsterdam y Bruselas, a las que después se unieron las bolsas de Lisboa y Oporto, la bolsa de futuros de Londres y la bolsa de Nueva York. En Europa hay otros ejemplos de integración, a través de Norex Alliance, que integran OMX NordicExchanges, la bolsa de Oslo y las de los países bálticos. Así como sucedió con el desarrollo de estos proyectos de integración se espera que el MILA tenga entre sus retos ampliar las alianzas a mercados de capitales con mayor posicionamiento como Sao Paulo, México y Buenos Aires, y con ello lograr un mercado de valores cada vez más globalizado y fuerte. El mercado integrado Latinoamericano MILA une las bolsas de valores de Perú, Colombia y Chile, permitiendo el nacimiento de un mercado bursátil que facilita las transacciones de venta y compra entre las empresas de la región, convirtiéndose en una fuente de financiación alterna para los empresarios y de inversión para los extranjeros que ven como la buena situación por la que atraviesan los países hace viable el intercambio comercial, y la integración económica entre los mismos de esta manera la creación MILA tiene como objetivo convertirse en el más grande mercado de la bursátil de la región seguido por México y Brasil (Martin, 2010, p. 21)3. 3 El mercado MILA, será uno de los proyectos bursátiles más amplios a nivel bursátil de los últimos años, de esta manera se busca poner a Colombia, dentro del mercado de inversión más llamativo de Latinoamérica, seguido de la bolsa de Brasil y la de México. Martín Echeverry, director zona de capacitación BVC. 13 La principal característica de este acuerdo regional es la colaboración que se presenta entre las tres plataformas (BVC) Bolsa de Valores de Colombia, (BVL) Bolsa de Valores de Lima y la (BCS) Bolsa de Comercio de Santiago las cuales manteniendo su autonomía y liderazgo a nivel nacional ofrecen la posibilidad de ver convertido el mercado de la región en una de las grandes plazas de intercambio comercial permitiendo la movilización del capital a nivel regional y brindando así una mayor posibilidad de crecimiento económico gracias a la liquidez que maneja este mercado además brinda la posibilidad de ampliar el mercado bursátil con una nueva gama de empresas las cuales estarán siendo parte de un nuevo mercado que no solo las pone en la mira de las empresas de la región sino que les convierte en ficha importante de la economía mundial ya que estarán a la vista de las nuevas economías emergentes que busca la capacidad de poder invertir en nuevos mercados. Con la firma de este convenio se busca aprovechar de manera óptima las características únicas que hay entre los países de la región como lo son la similitud cultural, idiomática y las normas y características de cada una de sus bolsas de valores, convirtiéndose este es un valor agregado. Este acuerdo permite la inclusión en el mercado bursátil de un importante sector de la población, esto a través de entidades como los Fondos de Pensiones y otras empresas que ven una mayor oportunidad de participar del mercado accionario al que ahora tienen acceso y que les da la capacidad de participar en un mercado en el cual solo grandes empresas tenían un lugar establecido. Dentro del contexto anterior se puede encontrar que para Colombia, el problema de esta investigación, es la falta de motivación por parte de los inversionistas y empresarios hacia el uso de formas de apalancamiento financiero a través de las bolsas de valores, ya sea por el desconocimiento en el manejo de las mismas, o por el temor al riesgo que están traen consigo, igualmente los inversionistas consideran que si desean buscar estas formas de financiación y abrir sus mercados hacia el exterior, son tantos los trámites que deben realizar, que evitan el uso de los mismos, finalmente estas personas no pueden medir cual es el impacto que tienen al realizar este financiamiento a través del uso de la bolsa este trabajo busca responder a la pregunta: ¿Hasta dónde es el mercado (MILA) una integración de mercados de valores que permite reducir la brecha entre los inversionistas y empresarios 14 que buscan en este sector generar fuentes de financiación o apalancamiento, para el crecimiento de sus empresas, y este a su vez genera un alto dentro del sector financiero? De acuerdo a lo anterior se podría esperar que la integración de las bolsas mencionadas anteriormente podrían ser aspectos más atractivos, no solo hacia inversionistas, sino también hacia las personas en general, lo que llevaría a una mayor participación en las empresas colombianas, que se encuentran inscritas en la bolsas hoy 300, pero que solo transan4 231 (de todos los sectores), ya sea porque no les interesa o no conocen los beneficios con los que cuentan al ingresar a este tipo de mercado, y para ello la BVC viene ofreciendo herramientas como capacitaciones, cursos libres de como operar, que permiten ver en línea el manejo transaccional y descargar el programa en forma de demo lo que permite interactuar con la plataforma y llevar a cabo procesos de compra y venta de acciones, forward, mercado spot, Forex, permitiendo interactuar con procesos bursátiles propios, que llevarían a un crecimiento de participación por parte de personas, empresas o inversionistas interesadas en ingresar y conocer más acerca de este mundo bursátil, eliminando de esta manera el temor al riesgo que este mismo genera. De esta manera , el objetivo de la presente investigación, es mostrar el impacto que ha tenido el MILA, frente a los inversionistas y empresarios colombianos como fuente de financiación y crecimiento económico de sus empresas, resaltando el impacto que este ha tenido en los negocios internacionales principalmente en el sector financiero, mostrando algunas condiciones macroeconómicas que tenían los países pertenecientes a la integración, antes y después de la misma, buscado con ello dar respuesta a la hipótesis planteada anteriormente y finalmente mostrar una conclusión, que resuma en impacto positivo o negativo de la integración de los mercados, y los beneficios obtenidos por parte de los inversionistas y empresarios colombianos, de esta manera se busca evidenciar la línea de investigación de negocios internacionales aplicados a lo largo de la maestría. Internacionales tratadas a lo largo de la maestría. 4 Cuando se habla de transar en el mercado, se habla de realizar negociaciones dentro de la bolsa, ya sea para apalancamientos, posición del mercado, o inversión directa o extranjera. 15 El documento se encuentra dividido en cuatro partes de la siguiente forma: La primera parte, presenta aspectos procedimentales el marco teórico, y conceptual expone de manera breve los conceptos de la integración financiera regional, igualmente se examina la trayectoria de la bolsas relacionadas en el siglo XX al igual que los cambios que esta ha sufrido, las generalidades del modelo de integración. La segunda parte, describe brevemente lo relacionado con el marco jurídico de las bolsas de Perú, y Chile, la tercera parte exponen las ventajas del MILA frente a los negocios internacionales y el impacto que este ha tenido, la cuarta muestra un estudio de mercados realizado a 300 empresarios e inversionistas de cada uno de los países, que busca conocer que tanto conocen de este mercado, y darles a ellos un pequeño resumen acerca de los beneficios que esta integración traerá para ellos. Finalmente, se presentan las principales conclusiones. 16 1. OBJETIVOS 1.1. GENERAL  Determinar el impacto en los negocios internacionales del sector financiero generados por la integración del mercado integrado latinoamericano MILA, y las condiciones que este ha tenido para los inversionistas y empresarios colombianos. 1.2. ESPECÍFICOS  Elaborar cuadros comparativos de las negociaciones antes y después de la apertura y puesta en marcha del MILA, dentro de cada uno de los países involucrados y con las mismas condiciones, permitiendo descubrir en ellos los cambios generados por la integración de estas bolsas  Describir en forma específica las reglas de juego enmarcadas dentro de las diversas etapas del proyecto para la implementación del mismo.  Determinar en cifras el impacto de la integración de los mercados. 17 Imagen 1. Mapa MILA. Fuente BVC 2. MARCO TEÓRICO La integración financiera es resultado de procesos globalizadores que iniciaron después de la década de los noventa, estos cambios fomentaron la transformación en los tipos de cambio, en las estructuras económicas, financieras y bursátiles, es por esto que los países debieron emprender procesos de modernización y desarrollo de un sistema financiero fuerte, estable y dinamizado acorde con la estructura global, en este sentido la creación del mercado de Integración Latinoamericano MILA, es un proceso de integración financiera regional que mediante la integración del mercado de renta variable pretende desarrollar el mercado de capitales de los países Integrantes, con la ampliación y diversificación de la oferta de valores para los inversionistas y las fuentes de financiación para los emisores. La creciente globalización ha prolongado la necesidad de conformar la integración financiera de los mercados. Integración que no solo busca un aumento de las transacciones financieras si no también la convergencia de los precios de los mercados financieros entre los países, expresados en una moneda común. Esto sumado, a requerir mayores flujos de capitales, menores costos de transacción, cambios en la estructura de las economías que finalmente provocan una profundización financiera que incentiva el crecimiento económico y así mismo un aumento del bienestar de los agentes económicos. (Juan Manuel Santos. Intervención presidencial, agosto 2011). 18 Para Neder, Schiro y Saúl (2005, p. 43), la integración financiera puede provenir de acuerdos formales o de situaciones de facto5, que se refiere a que “Dentro de los acuerdos formales se establece la eliminación de cualquier tipo de restricciones a las operaciones financieras internacionales, la armonización de políticas tributarias, y regulaciones, entre otras. Sin embargo, esto requiere que los países coordinen y cooperen con los acuerdos estipulados por la integración”. Por otro lado a pesar de la insistencia que los países han venido presentando por integrarse financieramente, a esto sobrevienen algunas desventajas o problemas del sistema6. Paradójicamente al ser un proceso que permite a los países diversificar los riesgos, aumentar los productos financieros, desarrollar y modernizar el sistema financiero, se establecen fuertes canales de transmisión de los acontecimientos que suceden en un país hacia los mercados financieros de otros. Para Trichet7 (citado por Neder, Schiro y Saúl, 2005), la integración financiera da lugar a economías de escala y aumenta la oferta de fondos para inversión. La estrategia para atenuar la transmisión de las crisis, parte de tener una regulación y supervisión adecuada en los mercados financieros. En este sentido, en un mercado financiero competitivo el arbitraje asegurara que los activos sin riesgo proporcionen el mismo rendimiento esperado8. Cabe mencionar, que la integración financiera hace parte del proceso final de integración económica, sin que esto denote ser la única forma de integración entre los países. Según Villamizar (2000), para lograr una integración económica total o unión monetaria se requiere de: 5 Igualmente hablar de situaciones de facto es referirse a aquella situación en la cual existiendo en realidad, no ha sido reconocida formalmente, ya sea por mecanismos legales o por una autoridad competente. Tomado de Economía básica de Schaum 6 Como los han presentado los acuerdos comerciales entre la CAN y el Mercosur, caracterizados por la unificación de un mercado de bienes más no financiero. Lo que ha puesto en debate si es posible alcanzar una integración financiera, ya que la integración de los servicios bancarios se encuentra poco desarrollada como consecuencia de altos y diferenciados riesgos cambiarios con los que cuenta cada país de la región. Así como de las fuertes restricciones de sus mercados financieros. 7Trichet, Jean Claude funcionario de la administración francesa, experto en finanzas y actualmente es presidente del Banco Central Europeo. 8 Según Mascareñas, J. (2005), en el modelo de valoración por arbitraje (APM), los precios de los títulos se ajustan conforme los inversores construyen carteras de valores que persiguen la consecución de beneficios de arbitraje. Cuando ya no existan dichas oportunidades se alcanzará el equilibrio en los precios de los activos financieros. 19  Una zona de libre comercio con la eliminación de los derechos arancelarios y cualquier tipo de restricciones al comercio,  La Unión aduanera que adopte una tarifa o arancel externo común que se aplique a las importaciones provenientes de otros países sin embargo, esto requiere de armonizar ciertas políticas económicas que promuevan la competencia y eviten distorsiones del comercio entre los países miembros,  Un Mercado Común de libre movimiento de los factores de la producción,  Unión Económica que permite la armonización de las políticas económicas y sociales,  La integración económica total que exige la unificación de políticas económicas y el establecimiento de una moneda única de integración. Secuencia, que solo ha sido lograda por la Unión Europea, pero que hoy es cuestionada por las desigualdades en la evolución económica y financiera de los países integrantes. Las discrepancias se han agudizado con la crisis actual y se han manifestado por la necesidad creciente de financiación en un marco de escaso crecimiento económico y la tendencia insostenible de los déficits públicos, así como las diferencias en los costos de financiación. Torrero, A. (2010) ¿Pero qué motivaciones económicas incentivan a los países a integrarse financieramente?, Según Urbina (2005) existe una relación directa entre el desarrollo de los sectores financieros y el crecimiento económico que se articula a través de diversos canales: Primero, los menores costos de transacción por medio de la creación de mercados financieros amplios y al alcance en la prestación servicios. Segundo, mayores oportunidades para compartir y diversificar el riesgo a través de la innovación de una gama más amplia de instrumentos financieros. Tercero, la asignación más eficiente de los recursos dados unos menores costos de transacción y mayores oportunidades de distribución del riesgo, permitiendo una inversión mayor y más productiva. Por otro lado, una menor exposición a perturbaciones económicas externas pero aumenta el riesgo de contagio financiero entre regiones, lo que hace cada vez más necesario establecer un marco de supervisión y regulación que reflejen el firme compromiso de integración financiera. 20 Por otro lado, Prasad E, et al (2003) observa como la integración financiera fomenta el crecimiento económico de los países en desarrollo, identificando diferentes canales de transmisión como los canales directos (un aumento de ahorro interno, la reducción de costos de capital, transferencias de tecnología de países desarrollados hacia países en desarrollo y una mayor especialización de la producción) y canales indirectos (la promoción de la especialización de la producción, los incentivos para mejorar las políticas internas y el aumento de las entradas de capital). Es así como los procesos de integración financiera, mencionados anteriormente por cada uno de sus autores, podrían referirse al proceso por el cual, las bolsa de Colombia, Chile y Perú, decidieron realizar esta integración, con lo que se busca, una mayor especialización, canales directos, y crecimiento económico sostenible, expuesto a lo largo de este marco, de acuerdo a esto se firma esta alianza a través de los presidentes de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba; de la Bolsa de Comercio de Santiago, José Antonio Martínez, y de la Bolsa de Lima, Roberto Hoyle, destacando la integración como un aspecto de complementariedad de los mercados, de similitud en tamaño, de organización y su visión compartida, con retos de aumentar la liquidez y de ser la fuente de recursos del aparato productivo regional. Para lograr el proceso de complementariedad, y crecimiento expuesto por los autores se habla que cada una de las tres bolsas tiene su énfasis, la bolsa peruana se centra en títulos relacionados con la minería, la de Colombia con los hidrocarburos y el sector financiero, y la chilena con energía, comercio y servicios, lo que llevaría a generar el engranaje económico esperado, para el crecimiento y sostenibilidad de las bolsas, y por lo tanto un mayor nivel de inversión hacia las personas interesadas. Este acuerdo es un paso trascendental en el proyecto de integración de los mercados de valores de los tres países. En este trabajo, se hace evidente que la integración financiera tiene cierto grado de factibilidad si se observa en forma detallada, la calidad de las instituciones, el marco y estabilidad macroeconómica. 21 Pues, existe un fuerte y amplio debate entre el establecimiento de sólidas instituciones antes de la liberalización del mercado de capitales o si por el contrario se debe esperar a esta, para importar practicas e instrumentos óptimos que impulsen al mejoramiento de las instituciones internas. Lo anterior indica que, la estabilidad macroeconómica y la firmeza de las instituciones parece ser un requisito fundamental para garantizar que la integración financiera beneficie a los países en desarrollo. 22 3. MARCO CONCEPTUAL Según Max Weber “La bolsa de valores es un medio de poder en la lucha económica, cuando las naciones continúan su lucha inexorable e inevitable por la existencia nacional y el poder económico…” (Swedberg 1998: 184), determinado de esta manera que la bolsa haya adquirido el protagonismo y la centralidad que Weber vaticinaba hace más de un siglo. Tras el boom sin precedentes del mercado de valores de los últimos años, la bolsa ha pasado de ser una entidad fragmentada y conocida sólo por una pequeña élite especializada, a ser un centro nacional y regional con la integración de los mercados de valores de Colombia, Chile y Perú. La evolución del Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC), que mide el comportamiento promedio de los precios de las acciones en el mercado nacional, da una idea cierta de la magnitud del auge de los últimos años. Dentro de cada una de las bolsas existen cuatro mercados principales de operación y se destacan: 1. El mercado de Renta fija donde se negocian principalmente bonos del gobierno y bonos de empresas privadas, 2. El mercado de Renta Variable, donde se negocian las acciones de compañías inscritas en el mercado público de valores, 3. El mercado de Divisas, donde se negocia el intercambio de la moneda frente al dólar americano y 4. El mercado de derivados donde se negocian futuros de tasa de cambio, futuros de tasa de interés entre otros. El proyecto de integración MILA, busca realizar principalmente el segundo de ellos es decir el mercado de renta variable o también conocido como títulos corporativos o de participación, estos “buscan incorporar un conjunto de derechos patrimoniales en una sociedad de capital, tales como el de percibir una parte proporcional de los dividendos y el de recibir una proporción del capital al momento de la liquidación de la sociedad, entre otros; y un conjunto de derechos no patrimoniales, inherentes a la calidad de socio”(Martin. 2009). Se denominan renta variable debido a que la rentabilidad de los títulos depende del desempeño de la compañía y sus utilidades generadas, y a las variaciones en la cotización del título en la Bolsa, dentro de sus instrumentos se encuentran las acciones que son un título valor de carácter negociable que representa un porcentaje de participación en la 23 propiedad de la compañía emisora del papel. Desde el punto de vista del inversionista, las acciones son un producto de renta variable, donde el cliente obtiene una rentabilidad dependiendo de la posible valorización de las acciones y del dividendo. La Superintendencia de Valores y las Superintendencias de Sociedades y Bancaria son las Instituciones encargadas de autorizar la emisión y regular su mercado secundario. “Las acciones pueden ser ordinarias, privilegiadas, o con dividendo preferencial y sin derecho a voto. La diferencia entre las privilegiadas y las con dividendo preferencial, es que a las primeras se les confiere el derecho a voto, en tanto que a las segundas, no les está permitido ejercer dicho derecho. Las entidades financieras las emiten para ampliar su capacidad crediticia” (BVC). El rendimiento de las acciones está compuesto por tres factores principales, la rentabilidad por valorización: que es el rendimiento obtenido cuando el precio de venta de una acción, para un periodo determinado, es mayor o menor que el precio al cual fue adquirida. Se determina por la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra. La rentabilidad por dividendos: que es el resultado entre los dividendos pagados durante el tiempo en que se mantuvo la acción y el precio al que se adquirió la acción. Finalmente por factores como los derechos de suscripción: que consisten básicamente en que al comprar nuevas acciones que emita la sociedad (emisión primaria) ejerciendo el derecho preferencial de suscripción, puede ocurrir que en algunas ocasiones el precio que se paga por la acción sea menor que el precio al cual se podría comprar la acción en el mercado de valores. “Al interior de las bolsas se transan productos derivados que son activos financieros contingentes cuyo precio depende, o se deriva, del comportamiento de otro activo o variable subyacente” (Martin, 2010, p62). En términos generales, un derivado es un acuerdo de compra o venta de un activo determinado, en una fecha futura específica y a un precio definido. Los activos subyacentes, sobre los que se crea el derivado, pueden ser acciones, títulos de renta fija, divisas, tasas de interés, índices bursátiles, bonos y materias primas, entre otros. El mundo de los derivados se clasifica en dos categorías, según el tipo de mercado en que se negocien los instrumentos: derivados no estandarizados o transados en el mercado mostrador (OTC, por su sigla en inglés que significa "Over the Counter") y derivados estandarizados. Igualmente se transan instrumentos de inversión de renta fija que 24 son emisiones de deuda que realiza el estado y las empresas, dirigidas a los participantes del mercado de capitales. Las inversiones en renta fija pueden adquirirse en el instante en que por primera vez se ofrecen al público o en el momento de la emisión, denominado "mercado primario", o comprarse a otros inversionistas en lo que se conoce como "mercado secundario Finalmente se encuentran productos como futuros, opciones, y forward, el primero de ellos son contratos a plazo estandarizados negociados en un mercado organizado en donde las partes se obligan a comprar o vender un activo en una fecha futura, el segundo un contrato de opciones confiere el derecho, mas no la obligación, de comprar (call) o vender (put) un activo a un precio especifico hasta o en una fecha futura. Por este derecho se paga una prima, por último los forward son contratos no estandarizados de compra venta en los cuales las partes se compromete a comprar o vender cierta cantidad de determinado bien en una fecha futura al precio pactado. Su diferencia con los futuros es que los forwards no son estandarizados y no tienen garantías que si ofrecen los contratos futuros9 Igualmente en la actualidad las Bolsas de Valores cuentan índices generales, que buscan medir el comportamiento del mercado desde otra perspectiva, y la capitalización bursátil ajustada de cada compañía que determina su nivel de ponderación, por ultimo medir su nivel de liquidez.10 Los índices constituyen una base para identificar la percepción del mercado frente al comportamiento de las empresas y de la economía. Los índices también se utilizan para:  Identificar la percepción del mercado frente al comportamiento de las empresas y de la economía  Gestionar profesionalmente los portafolios, a través del uso de claras referencias del desempeño  Realizar una gestión de riesgos de mercado eficiente 9 BVC. Portal de la bolsa, Mercado 10 Los índices son el conjunto de las acciones más representativas de cada país en la bolsa que la integra, con este se busca conocer el crecimiento o decrecimiento bursátil en cada una de las .BVC. Portal BVC Misión, Visión y Valores 25  Ofrecer nuevos productos tales como notas estructuradas, fondos bursátiles (Exchange-Traded Funds, ETFs) y derivados sobre índices Estos índices bursátiles que son un indicador de la evolución de un mercado en función del comportamiento de las cotizaciones de los títulos más representativos. Se compone de un conjunto de instrumentos, acciones o deuda, y busca capturar las características y los movimientos de valor de los activos que lo componen. También es una medida del rendimiento que este conjunto de activos ha presentado durante un período de tiempo determinado. 11 De acuerdo a todo lo anterior el MILA, no se quedó atrás, y para medir el impacto que tuvo con la integración de estas bolsa, y determinar la participación de este en cada una de ellas, creo un índice para determinar los puntos de participación, en cuanto a la inversión, cantidad y valor transado diariamente, lo que permitiría a las bolsas determinar cuál es la participación por parte del MILA, y cuál es su participación como bolsa independiente, lo que permite comparar el nivel de inversión por país, y por países (es decir la inversión que se realiza a través de este mercado). 11 Existen tres metodologías ampliamente utilizadas internacionalmente para seleccionare cálculo de los índices, los cuales dependen de las variables consideradas. Estas variables son: el nivel de capitalización de la compañía, la liquidez de las acciones, o una combinación de estas dos. La definición de que metodología se usa depende en gran medida de la profundización del mercado BVC. Portal BVC Índices bursátiles 26 CAPITULO I Imagen 2. Banderas. Fuente Imágenes Google. 27 4. CONDICIONES ESPECÍFICAS DE LOS MERCADOS INVOLUCRADOS Dentro del proceso de integración de los mercados bursátiles el MILA fue el pionero en Colombia a través de la integración de los mercados de renta variable de Chile, Perú y Colombia, esta se creó con el fin de mejorar los intereses de los inversionistas y formar un marco macroeconómico más favorable para todos los países que lo integran, buscando con ello ampliar el acceso de capitales de empresas y que estás a su vez mejoren su liquidez a través de lo movilización de recursos dentro y fuera del país. El 09 de noviembre de 2010, se crea el Mercado Integrado Latinoamericano-MILA, que une a la Bolsa de Valores de Lima (BVL), la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS). Esta iniciativa implica la creación de un actor regional capaz de competir con las bolsas de Brasil y México. Si bien el MILA no implica la integración societaria ni operativa plena de las bolsas, y en una primera etapa solo cubrirá los mercados de renta variable, es un proyecto de integración que permitirá dotar de mayor profundidad a las Bolsa de Valores de Colombia, Perú y Chile. El MILA, según la estadística de Bloomberg, el Mila es el tercer mercado por volumen de negociación de América Latina, con US$57.000 millones al año con cierre al 2010, después de Brasil (BM&FBovespa, US$633.000 millones) y México (BMV, US$87.000 millones). Expertos en el área han señalado que las negociaciones de estas tres plazas del Pacífico podrían alcanzar cerca de US$300 millones por día, proyecciones para el mismo año, en términos de capitalización bursátil, con datos al cierre de 2010, el Mila fue el segundo mercado de la región (US$661.000 millones), donde Chile represento el 50% (con US$334.000 millones), Colombia el 34% (con US$222.000) millones y Perú el 16% (con US$105.000 millones). En América Latina únicamente fue superado por la Bolsa de Brasil, con una capitalización bursátil de US$1.747.000 millones. En número de emisores para este mismo año, el Mila quedo en el primer lugar en el subcontinente, con más de 560 empresas listadas. El Mila desde el punto de vista del tipo de empresas que están presentes en sus bolsas locales ofrece diversidad es así como Perú tiene una mayor oferta de títulos de empresas mineras (53% de su capitalización). 28 En la bolsa colombiana el sector industrial constituye el 78% de su capitalización (principalmente del rubro energético), mientras que para la Bolsa de Santiago las empresas de servicio equivalen al 32% de su capitalización. Respecto al proceso de integración de estas bolsas, el sitio Web oficial del Mila (http: //www.mercadointegrado. com/) señala que se realizará en dos fases. Primero, los corredores de cada una de las bolsas podrán ingresar órdenes en los otros mercados (que no sean de sus países respectivos) por cuenta de intermediarios de dichas naciones, mediante contratos de corresponsalía. Esto, para facilitar el acceso tecnológico al mercado local por parte de los intermediarios extranjeros, a través de mecanismos que serán desarrollados por las bolsas y los depósitos. En una segunda etapa, los intermediarios extranjeros podrán acceder directamente a las bolsas extranjeras, gracias a la estandarización de las reglas de negociación y a la definición de un modelo de compensación y liquidación transnacional. De todas maneras, las bolsas se mantendrán como entidades jurídicas funcionales y operativas en cada uno de sus países. El reto es preparar al MILA para que sea atractivo para inversionistas y empresarios de todos los sectores, que lleve a una mayor participación en las bolsas, y que Colombia principalmente, se convierta en un país muy atractivo hacia la inversión extranjera, que consolide sus lazos comerciales con los países miembros, y que los tratados vigentes comerciales con estos generen mayores rendimientos, de los obtenidos hasta la fecha, de acuerdo a esto, se buscara conocer qué características tiene cada una de las bolsas involucradas, y cuáles fueron sus principios, para llevar a cabo esta integración, para ello se presentara una descripción muy breve de las características de cada una de las bolsas del país, destacando los productos que se trazan en estas, para consolidar el mercado bursátil, como así lo busca la creación del MILA. 29 4.1. COLOMBIA Los orígenes de la bolsa se remontan a los años veinte, cuando la industrialización iniciada a finales del siglo XIX había creado el capital excedente y la necesidad práctica de un sistema financiero moderno. Fue entonces cuando se establecieron en el país sucursales de la banca extranjera, se constituyeron varios bancos comerciales, se crearon --a través de las leyes 25 y 45 de 1923--, el banco central (Banco de la República) y la Superintendencia Bancaria y se promulgó la legislación bancaria que habría de durar hasta 1990 (Molina 2002). En los años sesenta (1961) la actividad y la cultura bursátil se trasladarían, a Medellín, centro empresarial e industrial que experimentó un rápido desarrollo. Las décadas de los setenta y ochenta estuvieron marcadas por tendencias que debilitaron el mercado bursátil como lo fue la proliferación de capitales ilegales surgidos del narcotráfico que creó serios riesgos de infiltración del mercado accionario.12 Por otro lado, se consolidó la fragmentación del mercado en pequeñas bolsas regionales, tras la fundación de la Bolsa de Occidente en 1983. Centrada en la actividad industrial y financiera de Cali, esta bolsa funcionaría durante 18 años como el tercer centro bursátil más importante del país13. En la década de los noventa (1993), se genera una creciente canalización de los recursos económicos hacia los circuitos financieros, incluyendo la bolsa, la reforma a la seguridad social que, a través de la Ley 100 de 1993, privatizó parcialmente el sistema y dio lugar a fondos de pensiones y cesantías con capital para invertir en instrumentos 12 El capital ilegal es el proceso a través del cual es encubierto el origen de los fondos generados mediante el ejercicio de algunas actividades ilegales o criminales (narcotráfico o estupefacientes, contrabando de armas, corrupción, desfalco, fraude fiscal, crímenes de guante blanco, prostitución, malversación pública, extorsión, secuestro, trabajo ilegal, piratería y últimamente terrorismo). El objetivo de la operación, que generalmente se realiza en varios niveles, consiste en hacer que los fondos o activos obtenidos a través de actividades ilícitas aparezcan como el fruto de actividades legítimas y circulen sin problema en el sistema financiero .Rosario Córdoba (Directora de la Revista Dinero, Bogotá, marzo 1 de 2006). 13 Anteriormente operaban tres bolsas de valores independientes - Bolsa de Bogotá (1928), Bolsa de Medellín (1961) y Bolsa de Occidente (Cali, 1983) - que se fusionaron para crear la BVC. Tiene oficinas en Bogotá, Medellín, Cali, Barranquilla y Pereira. Del club de caballeros. Un análisis institucional de la bolsa de valores de Colombia. Cesar Rodríguez 30 financieros, y finalmente, las medidas de liberalización de los flujos de capitales promovieron la inversión extranjera en activos financieros y la repatriación de capitales.14 En julio de 2001, se crea la BVC, con capital aportado por la Bolsa de Bogotá (48%), la Bolsa de Medellín (37%) y la Bolsa de Occidente (15%) (Dinero 2004). La bolsa se convirtió, tras la consolidación de 2001, en el foro de negociación principal de instrumentos financieros del país. Por tanto, más allá de su misión de facilitar la financiación de empresas mediante acciones, la BVC presta un servicio más amplio de plataforma de negociación de múltiples instrumentos financieros, desde bonos hasta acciones y divisas”.15 Dentro de esta bolsa, se realizan operaciones sobre: acciones, consideradas como documentos emitidos por las empresas cuando deciden ingresar a este mercado, que buscan financiarse a través de este; renta fija, que son inversiones en donde se conoce desde un principio cuáles serán los flujos o ingresos de renta que se generaran, que siempre son fijos y que para el inversionista no genera ningún tipo de riego, ya que siempre aunque sea mínimo dejaran una formaran ganancia; renta variable, que es aquella en la cual no se conoce cuál será la rentabilidad o ingreso y que para el inversionista genera mayor riesgo, sin embargo este tipo de inversión genera mayor rentabilidad, pero igualmente podría llevar a un inversionista o empresario a tener alguna perdida, si es que el comportamiento de su acción disminuye en lugar de crecer; bonos, que son un título principalmente de deuda pública es decir emitidas por el estado, que responde a una promesa de pago que se realizara en el futuro para el cual deberá presentarse este documento dejando claro en este el monto, la cantidad de tiempo, y el tipo de pago entre otros; contrato de futuros, que es un 14 La Bolsa de Valores de Colombia S. A. es un establecimiento mercantil de carácter privado, constituido como sociedad anónima del cual puede ser accionista cualquier persona natural o jurídica, salvo que las normas que rigen a dicha persona no se lo permitan. Cada una de las sociedades comisionistas miembros debe poseer un número de acciones no inferior al que establezca el reglamento de la bolsa, y en ningún caso un mismo beneficiario real podrá tener una participación superior al diez por ciento (10%) del capital suscrito de la bolsa. Fernando Mallarino (Socio de la firma comisionista Interbolsa, Bogotá, febrero 27 de 2006; Marta de la Peña, ex tesorera ING Barings, Bogotá, 20 de octubre de 2005); Rosario Córdoba. 15 La bolsa de valores de Colombia es una institución clave para el desarrollo de la economía ya que facilita el financiamiento de diversas actividades económicas, conformado por empresas industriales, comerciales y de servicios los cuales requieren recursos para realizar sus tareas . Juan Pablo Córdoba (Presidente de la BVC, Bogotá, junio 8 de 2006) 31 acuerdo negociado que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un numero de bienes o valores en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano; contrato de opciones, que es aquel por el cual una de las partes adquiere sobre la otra el derecho pero no la obligación de comprar o vender una cantidad determinada de un activo o bien a un cierto precio y en un momento futuro, este puede ser un contrato de compra (call) o un contrato de venta (pull); contratos de cobertura, que son operaciones que buscan reducir o eliminar el riesgo causado por la fluctuación de los precios, o de la tasa o tipo de cambio; swaps, que es un acuerdo entre las partes que buscan el intercambio de una divisa equivalente o igual al valor presente neto de un préstamo en otra divisa, finalmente dentro de la bolsa se realizan operaciones de derivados que son un contrato financiero cuyo valor depende del valor del otro activo. En el 2001 se adopta la plataforma electrónica MEC (Mercado Electrónico Colombiano), este ofrece un foro centralizado e instantáneo para las transacciones del mercado de renta fija, que representan más del 95% de las operaciones de la BVC, la capacidad del MEC fue tan alta que en junio de 2006 la BVC adoptó una nueva plataforma de negociación de instrumentos de renta fija (MEC Plus), en la que se realizan y registran cada una de las operaciones de compra y venta de las operaciones anteriormente mencionadas. Con todo esto y a pesar de los esfuerzos por internacionalizar la bolsa los actores bursátiles coinciden en afirmar que el colombiano “sigue siendo un mercado muy doméstico”.16 Hasta el 2010, en la BVC solo se podían negociar acciones de compañías colombianas, bonos del Estado colombiano y otros instrumentos nacionales, sin embargo con la integración de las bolsas de valores de Colombia, Chile y Perú, sus inversores contarán con más alternativas de inversión pues también podrán invertir en las 236 16 Es un mecanismo que permite que los agentes económicos, ya sean oferentes o demandantes, comercien. En otras palabras, es el lugar al que asisten las fuerzas de la oferta y la demanda para realizar las transacciones de bienes y servicios a un determinado precio. Un mercado doméstico, por lo tanto, incluye todos los mecanismos comerciales dentro de un país, exceptuando del mismo las exportaciones e importaciones. Fernando Mallarino; corredor de bolsa anónimo de firma comisionista mediana (Bogotá, noviembre 23 de 2005). 32 empresas chilenas listadas en la Bolsa de Comercio de Santiago y con las 241 empresas en la de Lima (Semana 2010). 4.2. CHILE La Bolsa de comercio de Chile como así se conoce “inicia labores el 27 de noviembre de 1893, un paso trascendental para inyectar vitalidad y dinamismo a la economía nacional”. (Bolsa de Valores de Chile). Los instrumentos que actualmente se transan en Bolsa son las acciones, opciones de suscripción de acciones que son un contrato por el cual una persona llamada suscriptor se compromete a entrar en una sociedad anonimia, en el plazo y condiciones estipuladas, el precio de una cierta cantidad de acciones adquiridas y se adquiere en calidad de accionista, debiendo la sociedad hacer entrega al suscriptor el título de las acciones que acredite su participación en esta; los llamados instrumentos de renta fija e intermediación financiera. A finales de los ochenta se transo por primera vez un millón de dólares en una jornada bursátil, en 1986 se registró el record de variación real anual del IPSA de 139,4%, debido a la autorización de fondos de pensiones de invertir en acciones de empresas privatizadas por el estado, además a partir de 1989 se ha vuelto a incorporar el mercado monetario donde se transan el dólar de Estados Unidos de Norteamérica y el oro, al igual que se crea la bolsa electrónica que opera en el mercado formal para la intermediación de instrumentos financieros con sistemas electrónicos de negociación. Así mismo, en 1990 partió la operación de los mercados a Futuro, mientras que en 1991, empezaron a negociarse las Cuotas de Fondos de Inversión (CFI) y se remplaza la pizarra de la rueda donde se escribían manualmente las transacciones por una platilla electrónica. Finalmente en 1994 se incorpora a la Bolsa el Mercado de Opciones, y en general en la década de los noventa se dan pasos importantes como la apertura de compañías chilenas al mercado internacional mediante la emisión de ADR, y la internacionalización de las empresas a través de su participación en la propiedad de importantes compañías ubicadas en países Latinoamericanos. En el 2000 se inaugura la bolsa Off-shore. 33 Al igual que en la bolsa de Colombia, esta también maneja índices bursátiles, como el Índice General de Precios de Acciones (IGPA) creado en 1958 y compuesto de la mayoría de las acciones y de revisión anual, el Índice de Precio Selectivo de Acciones (IPSA) que corresponde a las 40 acciones más transadas, creado en 1977 y se revisa anualmente y el INTER-10 agrupa las 10 principales empresas. 4.3. PERÚ La Bolsa de Comercio de Lima “nace el 31 de diciembre de 1860, e inicia sus actividades el 7 de enero de 1861 en un local de la calle Melchormalo Nº 65. Las operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son operaciones al contado (propuestas de compra o de venta de una cantidad de valores a un precio determinado, para ser liquidada al cabo del plazo establecido), venta descubierta (operación al contado que será liquidada), operaciones de reporte (implica la realización de dos operaciones simultáneas: una al contado, en donde un ofertante de dinero o reportarte adquiere un título de un demandante de dinero o reportado, y una segunda operación a plazo, operaciones de oferta publica, operaciones de renta variable y renta fija entre los más destacados17. La Bolsa de Valores de Lima (BVL) es una sociedad anónima que tiene por objeto principal facilitar la negociación de valores inscritos, proveyendo los servicios, sistemas y mecanismos adecuados para la intermediación de manera justa, competitiva, ordenada, continua y transparente de valores de oferta pública, instrumentos derivados e instrumentos que no sean objeto de emisión masiva que se negocien en mecanismos centralizados de negociación distintos a la rueda de bolsa que operen bajo la conducción de la Sociedad, conforme a lo establecido en la Ley del Mercado de Valores y sus normas complementarias y/o reglamentarias de Perú. 17 Operaciones financieras que se realizan en las bolsas de valores donde se negocian toda clase de valores, que determina la comisión nacional de valores. (Bolsa de valores de Lima 34 En la Bolsa de Valores de Lima se cotizan acciones de diversos sectores. No obstante cabe mencionar que las acciones mineras predominan y caracterizan a la bolsa peruana. Entre los sectores se encuentra el sector agropecuario; Sector Bancos y Financieras; Sector Diversas; Sector Industriales; Sector Minería; Sector Servicios; Asimismo se encuentran los Sub Sectores: Sub Sector Alimentos y Bebidas; Sub Sector Eléctricas; Sub Sector Mineras No Metálicas; Sub Sector Telecomunicaciones; Sub Sector Mineras Juniors. Dentro del proceso de conformación de la bolsa se distinguen tres etapas, la primera de ellas que va desde sus inicios hasta finales del siglo XIX, en esta etapa se crea la cámara sindical compuesta por tres comerciantes y tres agentes de cambio, se edita el primer número de la bolsa de valores comercial y en 1901 se elabora su primera memoria. (Rivas. 2010). La segunda etapa va desde finales del siglo XIX hasta 1950, conocido como el momento de su efectiva creación (Contreras. 2011), en esta etapa se permite el desarrollo de las sociedades anónimas, la colocación de capitales y nace una nueva generación de bancos, la tercera y última etapa comienza desde 1951, etapa en la que la bolsa cambia de nombre llamándose Bolsa de Comercio de Lima (anteriormente bolsa de Lima), y en 1971 se funda la bolsa de valores de Lima que posteriormente se incorpora la bolsa de Arequipa, desde entonces “se han dado saltos importantes hasta llegar al actual sistema electrónico en negociación CAVALI”.(Martin Mato). A finales de los noventa la bolsa firmo un convenio con el Nasdaq, para poder cotizar acciones como las de yahoo y Amazon. Al igual que las dos bolsas anteriores también se manejan los índices, donde se destaca el INCA: Índice nacional de capitalización que tiene como objetivo reflejar la tendencia de las veinte cotizaciones más liquidas listadas dentro de la bolsa , el IGBC, índice del buen gobierno corporativo que muestra el comportamiento de los precios de las acciones de las empresas listadas que adoptan mejores prácticas, el IGBVL Índice general de la bolsa de valores de Lima que señala la tendencia promedio de las cotizaciones de las acciones más negociadas. 35 5. COMPARATIVO DE NEGOCIACIONES En las últimas décadas del siglo XX e inicios del siglo XXI se han presentado un conjunto de transformaciones económicas, sociales y culturales cuya vertiginosidad y complejidad no admite precedente y nuestro país no se encuentra ajeno a ello, situaciones como la quiebra de entidades financieras, caídas en los rendimientos de las bolsas bursátiles amplían la brecha en el nivel de desarrollo humano especialmente hacia el sector financiero al que acceden los distintos pueblos. El progreso, así como el desarrollo empresarial y financiero, que es el aumento de las oportunidades de empleo de millones de personas mediante la creación de valor, se explican en gran parte por el desarrollo de los mercados de capitales cuyo eje central son las bolsas de valores, y Colombia no es ajena a esta situación. Con la integración de las bolsas de valores de Chile, Perú y Colombia se busca incrementar el nivel de negociaciones y transabilidad de los productos y/o servicios de manera rápida, eficiente y transparente. La integración entre estos tres países es importante ya que se han destacado a nivel internacional por su desempeño durante la crisis financiera, además de tener un amplio potencial de crecimiento económico a través de políticas macroeconómicas importantes, pues se ha evidenciado tanto la superioridad en materia de crecimiento de Perú como el alto grado de desarrollo de la economía chilena. Esta integración busca conformar el mercado bursátil más grande de Latinoamérica, a través de la compra y venta de acciones entre las principales empresas de estos países que cotizan en la bolsa de valores, además de ampliar el mercado, tanto para los emisores como para los inversionistas, ya que habrá mayor liquidez, también se quiere reducir los costos y garantizar la profundización financiera, a través de la implantación de estándares internacionales, además de la inclusión de nuevos actores internacionales, además se pretende crear un bloque en el cual se pueda negociar con las tres bolsas de los países, sin ninguna distinción, dando así la sensación de que se están transando acciones en un mismo país, teniendo en cuenta que cada una será autónoma e independiente. Esta integración 36 buscar traer beneficios para los inversionistas, los emisores, los intermediarios y por supuesto a los países que conforman esta unión. Para los inversionistas tendrán como beneficio la posibilidad de ampliar sus oportunidades de inversión, además de que tendrán acceso a mercados bursátiles diversificados, pues en esta integración los tres países se llevaran a cabo transacciones que involucraran sectores como el de los hidrocarburos industriales, el comercio, energía, la minería y los servicios. Para los emisores, encuentran beneficios en el acceso a un mercado más amplio desde su mercado local, es decir mejorar la competitividad. Para los intermediarios aumento en el número y la clase de productos que serán distribuidos a sus clientes además de que se crearan nuevos vínculos de inversión, fortaleciendo el sector e implementando nuevas estrategias. De acuerdo a lo anterior se pueden realizar algunas comparaciones entre las negociaciones antes y después del proceso de integración, resumidas en el siguiente cuadro. 5.1. COLOMBIA NEGOCIACIONES ANTES DE LA INTEGRACIÓN NEGOCIACIÓN DESPUÉS DE LA INTEGRACIÓN TRANSACCIONES Dentro de su volumen de negociación, se presenta una cifra promedio anual de $3.677 Millones de USD antes de 2010. Por su volumen de recursos y el número de acciones. la mayor contribución la aporto la BVC con operaciones por un total de USD $4.780 Millones anuales para finales del 2011 37 EMPRESAS EN CONJUNTO UNIDAS EN LA TRANSACCIÓN Antes del 09 de Noviembre del 2010, día en el que nació y empezó a operar el MILA había un total de 84 empresas emisoras. Al 31 de octubre de 2011 disminuyo el número de emisores a un total de 83 empresas de 544 que transan en los tres países. A finales del 2012 Colombia aporta 5 empresas más Las empresas más representativas son: Bancolombia, Pacific Rubiales Energy Corporation, ISA, Banco de Bogotá, Corficolombiana (Sector: Financiero). Y 24 empresas nuevas creadas por el MILA. CANTIDAD TRANSADA Se registraban en promedio 212 operaciones de los cuales el 82% eran de renta variable antes del 2010. Se registraron 276 operaciones de los cuales el 76% de las operaciones corresponden a renta variable, para finales del 2011, para el 30 de noviembre de 2012 se registran 325 operaciones, de las cuales 83% son de renta variable. VARIACIÓN EN LOS ÍNDICES El mercado con la menor variación negativa era el colombiano con un índice COLCAP de -11.4%, hacia finales del 2010, situación similar para el IGBVC que contaba con una variación de -6,72%. Para finales del 2012, 20 de diciembre específicamente el COLCAP cuenta con una variación positiva del 0,20%, y el IGBVC con una variación de 0,426%. Por otro lado por la puesta en marcha del MILA se crea el principal índice de mercado, el S&P- MILA40, evidencia una evolución en el corrido del 2011 de -14.78%, y para el 2012 12,92% observando con ello un crecimiento positivo de este. 38 5.2. PERÚ NEGOCIACIONES ANTES DE LA INTEGRACIÓN NEGOCIACIÓN DESPUÉS DE LA INTEGRACIÓN TRANSACCIONES De acuerdo a estimativos de agentes bursátiles como Andes securities, Celfin, Solfin S.A. se negociaban US$473 millones en promedio antes del 2010 en forma anual Por volumen de recursos y número de acciones la BVL aporto con operaciones por un total de USD $615 Millones anuales, para finales del 2011, para el 30 de noviembre de 2012 aporto USD$722 millones. EMPRESAS EN CONJUNTO UNIDAS EN LA TRANSACCIÓN Antes del 09 de Noviembre de 2010, día en el que nació y empezó a operar el MILA había en total 229 empresas emisoras El número de emisores a un total de 233 empresas de 544 que transan en los tres países. Para el 2011. CANTIDAD TRANSADA Se registraban en promedio 526 operaciones, correspondientes al 91% de operaciones en renta variable en promedio anual del 2010 Se registraban en promedio 684 operaciones, correspondientes al 86% de operaciones en renta variable para el 2011, al 30 de noviembre del 2012 se registraron 725 operaciones correspondientes al 89% en renta variable. ORGANIZACIONES CREADAS Antes del proceso de integración se habían creado 25 organismos, de los cuales se destacan CARTISA PERU, TRADEX SA., SCOTIA, INVESTA, con un monto promedio total captado de US$4.882.026 hasta finales del 2010. BBVA fondo andino con un monto captado de USD $ 2.431.780, en 2011 ING Mercados Integrados, con un monto captado de USD $1.813.460 para 2012. VARIACIÓN EN LOS ÍNDICES El IGBVL reporto una variación negativa de -16.02% anual en el 2010 Para finales del 2011 la variación fue de 0.014% y para el 20 de diciembre de 2012 fue de 0.11%. 39 5.3. CHILE NEGOCIACIONES ANTES DE LA INTEGRACIÓN NEGOCIACIÓN DESPUÉS DE LA INTEGRACIÓN TRANSACCIONES Teniendo en cuenta la cantidad de operaciones bursátiles, el promedio de transacción era de US$8.973.07 Millones anuales a 2010 La cantidad de operaciones bursátiles, en promedio son de USD $1.665 Millones a finales del 2011, para el 30 de noviembre de 2012, es de USD$2.017 millones. EMPRESAS EN CONJUNTO UNIDAS EN LA TRANSACCIÓN Antes del 09 de Noviembre de 2010, día en el que nació y empezó a operar el MILA había en total 228 empresas emisoras. Al 31 de octubre de 2011 el número de emisores se mantuvo igual pues tuvo un total de 228 empresas de 544 que transan en los tres países. a continuación se mostraran las más importantes: SACI Falabella (Sector: Retail), Empresas COPEC S.A, AES Gener (Sector eléctrico), Banco de Chile (sector financiero), BCI (sector financiero), Besalco (Sector construcción/ infraestructura), CCU (Sector: bebidas y alimentos) CANTIDAD TRANSADA Dentro de las casas de bolsas en promedio se transaban 61 transacciones, sin tener en cuenta transacciones internas de la bolsa en promedio anual de 2010. Para el 31 de octubre de 2011, se registraron 77 operaciones hechas por casas de bolsa chilenas. Para el 30 de noviembre de 2012 se registraron 135 operaciones. ORGANIZACIONES CREADAS Desde sus orígenes se buscó crear una organización que permitiera dar confianza al inversionista, por lo que se Celfin Infraestructura con un monto captado en USD $43.356.079, Andes con un monto captado en USD $4.896.811, BBVA andino 40 crea Celfincapital, que vendría a expandirse con la creación del MILA hasta el 2010. con un monto captado en USD $2.317.558, para el 2011. Acciones Andinas con un monto captado en USD $ 1.248.693 para el 2012. VARIACIÓN EN LOS ÍNDICES El IPSA reporto una variación negativa de -12.18%. para finales del 2010 Para finales del 2011 el IPSA reporto una variación negativa de - 3,45%, para el 20 de diciembre de 2012, este era de -0,15%. Tabla 1. Cuadro comparativo de negociaciones Como lo muestra el cuadro anterior la puesta en marcha del MILA, ha generado grandes cambios, no solo en cuanto a los productos que se transaban, sino a la cantidad que a partir de su funcionamiento se genera, igualmente se destaca la puesta en marcha de un nuevo índice, especialmente creado para la integración de las bolsas. Es así como puede observarse en el subcuadro de transacciones, que el nivel de transacción a aumentando casi en un 5.5% en promedio por países, aumentando con esto el nivel de inversión bursátil en cada uno de los estados, las empresas que se han unido en el proceso de integración también han aumentado en un promedio del 2,5% en los países integrantes como lo muestra cada uno de los subtambien han aumentado en un promedio del 0,5% en los países integrantes como lo muestra cada uno de los subcuadro anteriores siendo Falabella una de las empresas más beneficiadas con este proceso de integración, ya que ha aumentado su nivel de inversión en cada uno de los países integradores, por otro lado la cantidad de transacciones realizadas también han aumentado sin embargo este aumento ha sido principalmente a través de las casas de bolsas, siendo las más beneficiadas, aumento que se espera sea gradual a través del MILA. Finalmente los índices bursátiles también han sufrido una modificación, por lo cual fue necesario la creación del índice S&P MILA 40, ya que se consideró importante determinar cuáles serían los movimientos de las acciones más representativas únicamente de esta integración, objetivo principal de este índice. 41 Mercado Monetario Bancos Otros Intermediarios Mercado de Capitales Intermediado Mercado de Acciones Mercado Renta Fija Otros Mercados Mercado de Capitales no Intermediado Mercado de Capitales Mercado de Divisas Sistema Financiero 6. CARACTERÍSTICAS FINANCIERAS DE LAS BOLSAS DE VALORES INVOLUCRADAS “La existencia de tipos de cambio diferentes en cada región es un obstáculo para la formación transparente en la unificación de las bolsas, la integración de diversos mercados latinoamericanos es un gran paso para la consolidación en esta situación, Perú, Chile y Colombia logran dar este paso a través de la creación del MILA, lo que permitió la complementariedad en el mercado bursátil y genero un creciente interés dentro de la inversión de diversas compañías de los países involucrados.(K. Díaz, P. Espinosa. 2010). Grafico 1. Sistema financiero colombiano. Fuente SFC El sistema financiero colombiano, se encuentra dividido en tres mercados, mercado monetario, de divisas y de capitales,, la bolsa de valores se encuentra dentro del mercado de capitales y este cuenta con cuatro mercados: renta fija donde se negocian bonos del gobierno o TES, y bonos de empresas privadas, mercado de renta variable donde se negocian acciones de compañías inscritas, mercado de divisas donde se negocia el intercambio de moneda colombiana con otras monedas, y mercado de derivados donde se negocian futuros, de tasas de cambio o de tasas de interés, el porcentaje de participación de 42 Mercado de Capitales Intermediado Bolsa de Valores de Colombia Bolsas de Valores Inverlace Sen Mercado Mostrador (OTC) DCV Deceval Depósitos Centrales de Valores Sociedades Comisionistas Firmas Calificadoras Mercado de Capitales No Intermediado Mercado de Capitales renta variable es del 98,7% y del 1,3% en renta fija18, Con lo que se busca incrementar el porcentaje de renta variable con la integración de las bolsas. Grafico 2. Mercado de Capitales. Fuente BVC El grafico anterior muestra la estructura detallada del mercado de valores colombiano, donde se encuentra inscrito el proceso de integración. El mercado de capitales se encuentra dividido en dos grandes grupos, el mercado intermediado y el no intermediado, el primero de ellos reúne las bolsas de valores y los mercados OTC, donde se encuentra el Inverlace y el Sen, el mercado no intermediado se encuentra las sociedades comisionistas y las firmas consultoras y/o calificadoras. La BVC es vigilada por la Superintendencia de Valores, entidad adscrita al Ministerio de Hacienda y Crédito Público, quien suministra el marco conceptual, normativo y regulatorio dentro del cual pueden realizarse las transacciones en el mercado público de valores, así como las pautas de actuación de la bolsa, de las sociedades comisionistas y de sus funcionarios. La Bolsa de Valores de Colombia S.A. es una institución clave para el desarrollo de la economía puesto que facilita el financiamiento de diversas actividades económicas, como las que desarrolla el sector real, conformado por empresas industriales, 18 especialmente aquellos que son parte de un capital, como las acciones de las compañías anónimas BVC 43 comerciales y de servicios, las cuales permanentemente requieren recursos para adelantar su tarea productiva. Su estructura organizacional se encuentra dividida por seis vicepresidencias que son la de mercados, tecnología, inversión, general, jurídica y de emisión, dentro de los cuales se encuentra cada uno de los departamentos de la bolsa, como el mercado integrado. Grafico 3. Actores del mercado. Fuente BVC Como puede verse en el grafico anterior los actores del mercado dentro del mercado bursátil está compuesto en su mayoría por las entidades financieras, seguido por las comisionistas de bolsas, dentro de las primeras su mayor transacción se da a través de OTC o negociación over the Counter, que es donde se negocian instrumentos financieros como bonos, acciones, materias primas o derivados, el cual busca que dos partes se pongan de acuerdo con las modalidades de negociación. El sistema financiero peruano está integrado por las instituciones bancarias, financieras y demás empresas e instituciones de derecho público o privado encargadas de la circulación de flujo monetario, cuya finalidad es la de canalizar el ahorro hacia quienes 44 desean hacer inversiones productivas, estas pueden ser públicas o privadas, el ente regulador es el ministerio de economía y finanzas de la superintendencia de banca y seguros y el banco central de la reserva del Perú Grafico 4. Sistema Financiero Peruano. Fuente BVL SBS: Superintendencia de Banca y Seguros BCR: Banco central de la Republica El sistema financiero peruano se encuentra conformado por dos grandes grupos, la superintendencia de banca y seguros, y el banco central, el primero de ellos forma parte de su sistema con funciones de asesoría, dentro del banco central se encuentra el sistema bancario y el no bancario, que es donde se ubica el mercado integrado latinoamericano, como lo muestra el grafico anterior. Dentro del sistema no bancario, específicamente banca de inversión se encuentra la BVL, que a partir de la integración de las bolsas, ha realizado negociaciones provenientes de Chile por valor de 121.115.082 millones de dólares, para un total de 48 operaciones y de 45 1.020.900.405 millones de dólares de Colombia, con 60 operaciones19, desde sus inicios, lo cual indica el crecimiento en negociaciones en este país. Igualmente se espera hacer negociaciones con más de 46 empresas, colombianas y chilenas entre las que se destacan del Banco de Chile, BBV, Banco de crédito e inversiones. Banco Santander, Banca médica S.A., Capitales S.A, dentro del sector financiero20de Chile y Valorem S.A., Grupo Aval y valores, Helm Bank S.A, sociedades Bolívar, Bancolombia, Banco de Bogotá, Banco AV villas, Banco Davivienda, Administradora de fondos de pensiones y cesantías protección. “El sistema financiero chileno, se destaca por poseer dos grupos de mercados financieros, uno bancario y otro no bancario, dentro del primero de ellos se encuentra todo el sistema bancario, y dentro del segundo todo el mercado bursátil, lugar donde se ubica el MILA, como así lo muestra el grafico anterior”. (F. Huaiqiche 2009). En siguiente grafico muestra la estructura financiera de Chile 19 La negociación bursátil con instrumentos financieros ocurre cuando un contrato, acción o lote se compra o se vende (ejecuta) utilizando un corredor, gerente de cartera y/o una plataforma de operaciones electrónicas en un mercado financiero. BVL MILA 20 Relación de valores peruanos que podrían ser negociados en Chile y Colombia 46 Grafico 5. Sistema Financiero Chile. Fuente Bolsa de Comercio de Chile Durante el tercer trimestre del año se lanzó al mercado el índice S&P MILA 40, indicador diseñado para facilitar la exposición de los inversionistas a los valores más importantes y líquidos de los tres mercados. Actualmente el índice está compuesto por 22 valores chilenos, 12 colombianos y seis peruanos. Al cierre de 2011 el S&P MILA 40 47 acumuló una variación negativa de 20,96%21. S&P MILA 40 permite seguir el comportamiento de tres de los mercados accionarios más líquidos de Latinoamérica. La canasta inicial incluye 22 acciones de Chile, 6 de Perú y 12 de Colombia. Para ser elegidas, los títulos de las empresas debieron cumplir con una capitalización bursátil ajustada por flotante superior a 100 millones de dólares a la fecha del cálculo inicial del indicador. El indicador calculado a 29 de julio de 2011, estará compuesto en un 25,4% por el sector minero energético; 25,2% por el sector financiero y 11,2% por el de servicios públicos. Así mismo, las cinco primeras compañías del índice son: Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. (Perú; 5.90%), Ecopetrol S.A. (Colombia; 5.73%), SACI Falabella (Chile; 5.36%), Empresas COPEC S.A. (Chile; 5.24%), y Pacific Rubiales Energy Corporation (Colombia; 5.17%)”22. Finalmente dentro de los gobiernos de los tres países, han visto el proceso de integración como un gran paso hacia la creación de un mercado financiero mucho más sólido, y para sus logros la creación de este índice es de vital importancia, es así como en Chile, el Gerente General de la Bolsa de Comercio de Santiago, José Antonio Martínez, dijo que, “de esta forma hoy los intermediarios y agentes del mercado cuentan con un nuevo instrumento que potenciará nuestra integración y permitirá el desarrollo futuro de carteras colectivas e incluso ETFs”. En Perú, el Gerente de la Bolsa de Valores de Lima, Francis Stenning, agregó que “el acuerdo con S&P Índices, nos permitirá mayor presencia internacional, lo que nos convertirá en foco de inversiones globales a través de los productos estructurados con base en el S&P MILA 40 u otros índices que se desarrollen dentro de esta familia”. En Bogotá, el Presidente de la BVC, Juan Pablo Córdoba, subrayó que “para los inversionistas internacionales, este referente es clave para tomar decisiones y fijar sus ojos, ya nos solo en un país y un emisor, sino en un mercado novedoso y sin explorar; pero con múltiples oportunidades para todos”23. 21 El S&P MILA 40 monitoreará el comportamiento de los precios de las 40 acciones más líquidas que se negocian en el MILA, es decir, en las bolsas de Comercio de Santiago (BCS), de Valores de Lima (BVL) y de Valores de Colombia (BVC).Damodaran 22Compañías petroleras más destacadas del MILA, tomado de www.damodaran/ s&pmila4 23 Comentario realizado por el Presidente de la Bolsa de Valores de Colombia y publicado en la revista dinero 29 de agosto de 2011 48 En conclusión, cada uno de los países involucrados dentro del proceso de integración de los mercados de renta variable, ha transmitido sus conocimientos, y ha aportado su experiencia y capacidades para lograr que este proyecto sea uno de los más ambiciosos de América Latina, dentro del mercado bursátil, por lo que de acuerdo a los cuadros comparativos, los gráficos de cada uno de los escenarios de los países, y en general los antecedentes de cada una de las bolsas, se puede resaltar la importancia que ha tenido este proceso de integración, que han permitido conocer brevemente la evolución de los mercados antes y después de realizado este proceso, lo que podría llegar a demostrar la hipótesis inicialmente planteada, con la pregunta es el MILA, un mercado de integración latinoamericano de renta variable, capaz de generar un impacto dentro de los negocios internacionales, específicamente dentro del sector bursátil, sin embargo antes de dar una respuesta definitiva a esta hipótesis, se hace necesario mostrar cual es el escenario y las reglas de juego que se tuvieron que tener en cuenta al momento de tomar la decisión de integrarse estas bolsas, para lo cual el siguiente capítulo buscara dar respuesta, mostrando cuales fueron las condiciones para esta integración, cuál fue su proceso, y cuál ha sido hasta el momento los resultados obtenidos. 49 CAPÍTULO II Imagen 3. MILA. Fuente BVC 50 7. MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO (MILA) El mercado integrado Latinoamericano MILA, dentro de su proceso de integración, busca que cada uno de los mercados involucrados se complementen, teniendo en cuenta la reglamentación de cada país, y los parámetros que estos exigen dentro de cada uno de sus portafolios, de esta manera cada uno de los inversionistas ganen con esta integración, y a nivel económico y financiero, exista mayor consolidación macroeconómica por parte de cada uno de los países implicados, generando mayor liquidez y rentabilidad en cada una de las bolsas, atrayendo más inversionistas y generando mayor valor agregado dentro de cada portafolio de inversión. El mercado integrado Latinoamericano une las bolsas de valores de Perú, Colombia y Chile, permite el nacimiento de un mercado bursátil que facilita las transacciones de venta y compra entre las empresas de la región, se convierte en una fuente de financiación alterna para los empresarios y de inversión para los extranjeros que ven como la buena situación por la que atraviesan los países hace viable el intercambio comercial, y la integración económica entre los mismos fue creado con el objetivo de convertirse en el más grande mercado de la bursátil región seguido por México y Brasil. La principal característica de este acuerdo regional es la colaboración que se presenta entre las tres plataformas BVC (Bolsa de Valores de Colombia), BVL (Bolsa de Valores de Lima) y la BCS (Bolsa de Comercio de Santiago) las cuales manteniendo su autonomía y liderazgo a nivel nacional ofrecen la posibilidad de ver convertido el mercado de la región en una de las grandes plazas de intercambio comercial permitiendo la movilización del capital a nivel regional y brindando así una mayor posibilidad de crecimiento económico gracias a la liquidez que maneja este mercado además brinda la posibilidad de ampliar el mercado bursátil con una nueva gama de empresas las cuales estarán siendo parte de un nuevo mercado que no solo las pone en la mira de las empresas de la región sino que les convierte en ficha importante de la economía mundial ya que estarán a la vista de las nuevas economías emergentes que busca la capacidad de poder invertir en nuevos mercados con la firma de este convenio se busca aprovechar de manera óptima las características 51 únicas que hay entre los países de la región como lo son la igualdad cultural, idiomática y entre las normas y características de cada una de sus bolsas de valores, este es un valor agregado. Este acuerdo permite la inclusión en el mercado bursátil de un importante sector de la población, esto a través de entidades como los Fondos de Pensiones y otras empresas que ven una mayor oportunidad de participar del mercado accionario al que ahora tienen acceso y que les da la capacidad de participar en un mercado en el cual solo grandes empresas tenían un lugar establecido Aunque este proyecto se creó inicialmente en la BVC hacia el 2009, dio su campanazo de inicio el 30 de mayo de 2011 cuando se marcó el comienzo de la marcha blanca, con unas reglas de juego muy bien establecidas que enmarcan la etapa inicial del proyecto, plataforma que unificó los mercados de Renta Variable de Colombia, Chile y Perú. Al consolidar el total de compañías listadas entre los tres países, el número de emisores llegó a 564 empresas, posicionándose como el mercado con más emisores en Latinoamérica. Así mismo, la Capitalización Bursátil de los mercados. 7.1. ANTECEDENTES Y PROCESOS El 8 de Septiembre de 2009, La Bolsa de Valores de Lima, CAVALI, Bolsa de Comercio de Santiago, DCV-Depósito Central de Valores, Bolsa de Valores de Colombia y el Depósito Centralizado de Valores de Colombia-DECEVAL, suscribieron un Acuerdo de Intención para la definición de un modelo de integración de los mercados de renta variable, administrados por cada una de las bolsas participantes y compensados y liquidados a través de sistemas de compensación y liquidación gestionados por las instituciones participantes en el proyecto. El modelo de implementación considera el acceso tecnológico al mercado local por parte de los Intermediarios extranjeros, a través de mecanismos desarrollados por las bolsas y los depósitos, bajo la responsabilidad de un Intermediario local en la negociación, compensación y liquidación de las operaciones. 52 Durante el 21 y 22 de julio de 2010 se adelantó una mesa de trabajo en la que se reunieron los reguladores de los tres países, la Superintendencia Financiera de Colombia, la Súper Valores de Santiago de Chile y la Conasev de Perú. Más tarde durante el 27 y el 29 de agosto de 2010 se dio la visita de las sociedades comisionistas de bolsa de Colombia al mercado de chile, esto con el fin de tener un acercamiento al mercado de renta variable en dicho país. Este acercamiento se dio de igual manera en Perú entre el 8 y el 10 de septiembre del mismo año, así mismo los corredores de bolsa de chile tuvieron una visita al mercado colombiano entre el 27 y el 29 de septiembre, más tarde lo hizo la sociedad de agentes de la bolsa de Perú entre el 4 y el 6 de octubre de 2010. El martes 9 de noviembre de 2010 en la ciudad de Lima, las bolsas y los depósitos de valores firmaron el acuerdo de implementación de la primera fase de la integración bursátil. CAVALI I.C.L.V, DECEVAL S.A. y DCV suscribieron recíprocamente Convenios de Apertura de Cuentas y Prestación de Servicios, mediante los cuales fueron recíprocamente admitidas como depositarias, acordaron la apertura de cuentas de depósito a nombre propio pero por cuenta de terceros y regularon los servicios que cada una de las partes prestará a la otra. De esta forma, el acuerdo cumplirá las siguientes condiciones:  Negociación: Se hará por medio del ruteo de intermediación y calce bajo reglas locales, se presentara una sola pantalla con los valores de los tres mercados.  Compensación y liquidación: Estará a cargo del intermediario local  Valores y emisores: Estas se harán a través de oferta publica  Inversionistas y reguladores: Serán los que están habilitados para invertir, la regulación se hará a través de información completa, valores y emisores autorizados. El 11 noviembre de 2010, este acuerdo se convirtió en una realidad. A finales de marzo del 2011 se presentan los resultados de estas pruebas, adicionalmente se presenta al mercado el cronograma de la segunda fase de este proceso de pruebas. Finalmente el 30 de mayo de 2011, inicia sus operaciones en los mercados accionarios de Perú, chile y Colombia 53 La iniciativa conjunta forma parte de la tendencia que se observa en los mercados de valores más desarrollados donde se vienen dando a través de alianzas de cooperación mutua y/o fusión de sus operaciones, con el objetivo de potenciar las capacidades de crecimiento de cada mercado. La integración de los mercados bursátiles es un proceso mediante el cual se realizan alianzas que permiten unir plataformas (sistemas) de negociación de valores y así concentrar un mayor número de emisores, inversionistas e intermediarios para generar en estos mercados economías de escala, optimizar la infraestructura tecnológica, adecuar los mecanismos, procedimientos y reglas de los mercados bursátiles, entre otros. El proceso de implementación del MILA, trae consigo las siguientes preguntas: ¿por qué se da lugar una integración?, ¿Para qué sirve un mercado integrado?, ¿cuáles son los objetivos y beneficios de la integración? Y finalmente ¿Cómo opera la integración? Las respuestas a estas preguntas se encuentran a continuación. La respuesta al porqué de la integración, tiene cuatro aspectos importantes. En primer lugar cada uno de los mercados tiene instituciones líderes; segundo se observó un creciente interés en la inversión cruzada en cada uno de esto países. Tercero Colombia, Chile y Perú han mostrado altas tasas de crecimiento económico; finalmente existe una complementariedad de los mercados bursátiles. Por lo anterior un mercado integrado sirve para:  Promover un mayor nivel de integración entre las economías de la región.  Armonizar las prácticas, estándares y normativas de los mercados a la realidad de un mundo globalizado.  Aumentar la gama de productos en qué invertir.  Ampliar el acceso a capital a nuestras empresas.  Finalmente generar un círculo virtuoso de liquidez. 7.2. ACUERDOS DE INTEGRACIÓN El acuerdo incluyo los siguientes puntos más importantes  Integración de mercados de renta variable (primera etapa): Cada intermediario local ingresará desde el sistema de negociación Telepregón HT, de la Bolsa de 54 Comercio, órdenes directamente sobre instrumentos listados en la Bolsa de Valores de Colombia y en la Bolsa de Valores de Lima. Al ingresar una orden para cualquiera de los instrumentos listados en el mercado integrado, ésta se enviará directamente a la Bolsa extranjera respectiva. Al calzarse una orden enviada a cualquiera de las bolsas integradas, se enviará una notificación al depósito central de valores en el mercado nacional y al depósito extranjero: CAVALI o DECEVAL, según corresponda. Si el operador nacional realiza transacciones sobre instrumentos extranjeros, la liquidación de esta transacción deberá realizarse en la moneda y en la condición de liquidación del país en que se encuentra listado este instrumento. El corredor deberá liquidar bilateralmente con su corresponsal extranjero acordando forma de pago y procedimiento cambiario. Los títulos negociados permanecerán depositados en el depósito del país donde se encuentran listados dichos títulos, CAVALI o DECEVAL, según corresponda. El DCV, a través de una cuenta de posición local, garantizará al corredor nacional la tenencia y custodia de los títulos en cada uno de los depósitos, asignándolos en la cuenta del corredor local en el caso que corresponda, y permitiendo a éste obtener reportes y certificados sobre los títulos que se mantienen en custodias internacionales. Las bolsas se mantendrían como entidades jurídicas funcionales y operativas independientes en cada uno de sus países.  Intermediarios: Para operar en el mercado integrado, los intermediarios deberán Firmar la suscripción de acuerdos de servicios con corredoras en cada uno de los mercados extranjeros donde se desea participar, de esta manera si es para el mercado Chileno se hará a través de un contrato en el que el intermediario chileno recibe las órdenes enrutadas y al que se acogerían los intermediarios Colombianos y Peruanos interesados en acceder al mercado chileno. Se rige por las normas de Chile. Si es para el mercado Peruano se hara a través de un contrato en el que el intermediario Peruano recibe las órdenes enrutadas y al que se acogerían los intermediarios Colombianos y Chilenos interesados en acceder al mercado Peruano. Se rige por las normas Peruanas. Finalmente se es para el mercado Colombiano: se hara a través de un contrato en el que el intermediario Colombiano recibe las 55 órdenes enrutadas y al que se acogerían los intermediarios Peruanos y Chilenos interesados en acceder al mercado Colombiano. Se rige por las normas Colombianas.  Liquidación: Las operaciones realizadas por operadores del mercado integrado se liquidarán en la plaza donde se realice el negocio, de acuerdo a las normas y procedimiento de compensación y liquidación que correspondan a dicha plaza, a nombre y bajo responsabilidad del intermediario local a través del cual se realice el negocio. De esta forma, la compensación y liquidación de fondos y valores será realizada por las entidades que estén a cargo de esta tarea y en la moneda de negociación del valor en su mercado de origen. Entre los corredores locales y extranjeros, la liquidación de las operaciones en el mercado integrado, se realizará sobre la base de los acuerdos bilaterales de las partes, debiendo éstas tomar las providencias necesarias a objeto que el pago y entrega de valores quede a disposición del corredor contraparte en la fecha de liquidación de las operaciones, a través de los respectivos depósitos de valores donde se efectúe el negocio. La transferencia de fondos es gestionada bilateralmente entre los intermediarios a través de sus bancos comerciales. La transferencia de valores será gestionada por los respectivos depósitos, aplicando los procesos utilizados para operaciones con valores locales. En el caso transacciones de corredores chilenos en los mercados colombianos y peruanos, la Bolsa de Comercio enviará al depósito centralizado de valores un archivo con las operaciones realizadas en los mercados extranjeros. Así, el depósito centralizado de valores acreditará los valores peruanos y colombianos en las cuentas locales, confirmada la liquidación en el extranjero a través de la conexión con los otros depósitos. Si corresponde liquidar una operación realizada en el mercado extranjero en un día no hábil en el mercado local, el corredor local deberá tomar las precauciones necesarias, de acuerdo a lo convenido con su contraparte, ya sea liquidando financieramente la operación el día hábil previo a la fecha de liquidación original o el día de liquidación. 56  Custodia: Los valores se mantendrán en el depósito del país en donde se encuentre listado el emisor y/o valor, conservándose la custodia de dichos valores en el depósito del país de origen. El depósito centralizado de valores será el custodio de los corredores chilenos que operen en el mercado colombiano y peruano, para lo cual poseerá cuentas en el DECEVAL y CAVALI, en las cuales el corredor extranjero depositará los títulos adquiridos a nombre del corredor nacional. Al realizar transacciones sobre instrumentos del mercado peruano y colombiano, será necesario complementar la información del cliente final disponible por el deposito centralizado (DCV) de valores información que deberá ser entregada directamente por el corredor al DCV en el formulario de registro de operación internacional, (FROI). El DCV recibirá los pagos de eventos de capital en cuenta corriente en el extranjero y los abonará a los depositantes (corredores chilenos) de acuerdo a instrucción que estos le hayan dado, en la cuenta indicada para tal efecto y en la moneda que se reciban los pagos de eventos de capital. Los corredores nacionales que tengan negocios en Bolsas Extranjeras que participan de este acuerdo, podrán tener sus títulos depositados en un custodio particular, debiendo transferir dichos valores a los depósitos locales para efectos de liquidación de operaciones. 7.3. OBJETIVOS Y BENEFICIOS DE LA INTEGRACIÓN Los objetivos de la integración son: “Creación de un mercado único de renta variable diversificado, amplio y atractivo para los inversionistas locales y extranjeros” “El mercado integrado ofrecerá los valores a todo tipo de inversionistas dentro del marco normativo de cada país, permitiendo la masificación de los mercados bursátiles” 24 Los beneficios que plantea entonces este proceso se dividen en cuatro actores, inversionistas, emisores25, intermediarios y finalmente el país, los primeros tendrán 24 Dentro de los objetivos planteados dentro del proceso de integración MILA, es el que más destaca el problema a resolver dentro del presente trabajo. tomado de http://issuu.com/colombochilena/docs/bvc-bcs- maria-jose-ramirez-gonzalo-ugarte 57 mayores alternativas de instrumentos financieros, es decir que se ampliaran las posibilidades de diversificación, lo que llevara a tener un mejor balance riesgo- retorno y por lo tanto la posibilidad de crear nuevas carteras para distribución a clientes locales. Los segundos es decir los emisores contaran con un mayor acceso a los mercados, es decir un mercado más amplio, lo que llevara a una ampliación de la demanda para su financiamiento captando el interés de un mayor número de inversionistas y por lo tanto generara una reducción de costos de capital para las empresas. Por otro lado los beneficios para los intermediarios será la integración que fomenta plazas bursátiles más atractivas y competitivas aumentando la gama de productos para distribuir a sus clientes y posibilitando la creación de nuevos vehículos de inversión, lo que llevara a un fortalecimiento tecnológico y adopción de estándares internacionales, los cuales se aplican para Chile y Perú, en el caso de Colombia estos entandares deberán ser aplicados a partir del 201526. Finalmente los beneficios para el país será el apoyo en el proceso de integración de nuestras economías que se viene dando, lo que llevaría a generar un mayor mercado bursátil, y por lo tanto mayor nivel de inversión extranjera, lo que llevaría a un crecimiento económico del país. 7.4. FASES DE LA INTEGRACION Durante todo el proceso de integración el MILA se implementó en dos fases una de integración y otra de estandarización de reglas.  Fase I: Denominada fase de prueba o marcha blanca, facilita el acceso tecnológico al mercado local por parte de los intermediarios extranjeros, bajo la responsabilidad de un intermediario local. Durante este desarrollo la integración tuvo tiempos de retraso debido a la salida temporal de BVL y de CAVALI, por no homologarse el 25 Los emisores Chilenos son Ripley, LAN, Falabella, COPEC, Fasa, entre otros. Colombianos son: ECOPETROL, ETB, ARGOS, ISAGEN, enka, BVC, Suramericana, entre otros, Finalmente para PERÚ son: VOLCAN, BCP, Scotibank, intergrroup, entre otros. 26 De los estándares que se mencionan, son los estándares internacionales de contabilidad y auditoría se denominan como estándares tecnológicos, por pertenecer al proceso de globalización y regulación internacional de los sistemas económicos. La técnica contable está integrada por los conocimientos, procesos y especialidades y otros componentes como lo son recursos metodológicos y simbólicos, en Contabilidad, las técnicas asumen carácter de estándares, a partir de este encuadre se pretende afirmar que el actual proceso de armonización, entre la normativa contable nacional y los estándares internacionales de contabilidad, presenta una transferencia de tecnología. La globalización implica la legislación universal, en este sentido la estructura contable internacional representa la imposibilidad de que los países puedan emitir normas contables. 58 impuesto de renta que se aplica a personas naturales, poniendo en desventaja la inversión en la bolsa peruana. En el caso de Colombia se suprime el contacto con una sociedad comisionista de bolsa de cada país, y las operaciones aparecen a nombre de la respectiva comisionista local.  Fase II: Estandarización de las reglas, unificación plena, cada usuario debe informar a la bolsa de su país con que comisionistas está realizando convenios, al igual que debe determinarse cuales son los efectos fiscales para que se pueda determinar la unificación en temas tributarios, normativos e impositivos. Las siguientes tablas permiten visualizar los impactos fiscales que tendría el inversionista como comprador local de acciones locales y extranjeras. Con la expedición de un nuevo marco normativo (Ley 964 de 2005 y Decreto 1565 de 2006) se estableció la posibilidad real para la creación de un ente autorregulador en el país. El área de supervisión de la BVC quedó disuelta con el establecimiento del primer supervisor privado independiente constituido en el país Autorregulador del Mercado de Valores. Creando así una serie de regulaciones y políticas nuevas para todos los emisores y los operadores del mercado de valores colombiano. Entre ellos se encuentra un examen de certificación, el cual debe ser realizado por todos los comisionistas y renovado cada 2 años, garantizando así que todos los participantes del mercado sean profesionales en su manera de actuar. 7.5. EFECTOS FISCALES PARTICIPACIÓN DENTRO DEL MILA Esta integración implica unos efectos fiscales que se derivan de estas operaciones en ingresos por dividendos y por la utilidad en la enajenación de las acciones inscritas en las bolsas de valores participantes en el MILA, de acuerdo con las legislaciones internas de Colombia, Perú y Chile, y los convenios de doble imposición que tienen suscritos estos países, de esta manera a continuación se presenta en forma resumida el manejo fiscal dentro del país de acuerdo a una situación específica: 59 A. Inversionista colombiano comprando acciones en MILA. Impuestos al momento de la realización de la operación: Situación Colombia:  Cero por ciento sobre los dividendos que han tributado en cabeza de la sociedad emisora.  Un 33 por ciento sobre dividendos decretados a una persona no declarante, cuando no pagaron impuesto en cabeza de la sociedad emisora.  Un 20 por ciento sobre dividendos decretados a un declarante, cuando no pagaron impuesto en cabeza de la sociedad emisora. La retención en la fuente será practicada por la sociedad emisora y tiene el carácter de impuesto definitivo en los no declarantes. En los demás casos es un anticipo del impuesto.  Para la situación peruana ocurre: Un 4,1 por ciento sobre los dividendos distribuidos a no domiciliados, siendo indistinto que se trate de personas naturales o jurídicas. La retención en la fuente será practicada por la sociedad pagadora de los dividendos, con carácter definitivo.  Para la situación Chilena: 35% del impuesto adicional que haya gravado dicha utilidad. La retención en la fuente será practicada por la sociedad emisora a título de impuesto de renta definitivo. B. Si se habla de la enajenación de acciones para el caso de Colombia 0% Si la venta no supera el 10% de las acciones en circulación de la sociedad emisora en el mismo período fiscal; si supera este porcentaje el inversionista paga el impuesto pleno en su declaración de renta. No hay retención sobre la enajenación de acciones colombianas.  En el caso de Perú 5% Sobre la ganancia de capital, esto es, valor de venta menos el costo computable, siendo indistinto que el inversionista no domiciliado sea una persona natural o jurídica. El primer tramo de la ganancia de capital está exonerado del impuesto hasta por 5 Unidades Impositivas Tributarias (S/. 18,000.00) para personas naturales. Se debe tener en cuenta que también constituyen renta de fuente peruana, la enajenación indirecta de acciones y 60 participaciones representativas de capital de personas jurídicas domiciliadas en el país. La retención en la fuente será practicada por CAVALI en los términos que señale el respectivo reglamento.  En el caso de Chile 0% para acciones con presencia bursátil (es decir aquellas que cuentan con movimientos de 6 meses), No hay retención, en el entendido que se trata de acciones con presencia bursátil, adquiridas y enajenadas en bolsa. C. Si es un inversionista peruano comprando acciones en MILA, los impuestos al realizar la operación serán en caso Colombia:  0% Sobre dividendos que han tributado en cabeza de la sociedad emisora. 33% Sobre dividendos que no pagaron impuesto en cabeza de la sociedad emisora.  Si en negociación entre el mismo Perú: 0% Sobre dividendos distribuidos a personas jurídicas domiciliadas. 4.1% Sobre dividendos pagados a personas naturales domiciliadas.  Si la negociación es en Chile: Los dividendos pagados por una sociedad chilena a un residente peruano estarán sujetos a tributación en Chile y en Perú (renta compartida). En Chile, el impuesto se exigirá vía retención 35% que haya gravado dicha utilidad.  Si es para la enajenación de acciones en situación de Colombia: 0% Para acciones inscritas en una bolsa de valores colombiana.  Si el inversionista peruano es una persona natural, CAVALI efectuará una retención de 5% con carácter de pago a cuenta. Si el inversionista peruano es una persona jurídica no hay retención. El impuesto a la renta se declara y paga por cada contribuyente. La tasa del Impuesto a la Renta que grava la ganancia de capital obtenida por personas naturales es del orden de 6.25% y de 30% para las personas jurídicas. La retención de 5% efectuada por CAVALI será considerado como Si el inversionista peruano es una persona natural, CAVALI efectuará una retención de 5% con carácter de pago a cuenta. Si el inversionista peruano es una persona jurídica no hay retención. El impuesto a la renta se declara y paga por cada contribuyente. La tasa del Impuesto a la Renta que grava la ganancia de 61 capital obtenida por personas naturales es del orden de 6.25% y de 30% para las personas jurídicas. La retención de 5% efectuada por CAVALI será considerado como crédito contra el impuesto que en definitiva le corresponda a la persona natural.  Si el inversionista es chileno: 0% con presencia bursátil.  Finalmente si la operación es realizada por un chileno a través del MILA, para el caso de Colombia: 0% Sobre dividendos que han tributado en cabeza de la sociedad emisora. 33% Sobre dividendos que no pagaron impuesto en cabeza de la sociedad emisora.  Si es sobre acciones peruanas 4.1% Sobre los dividendos distribuidos a no domiciliados, siendo indistinto que se trate de Personas Naturales o Jurídicas. Si es sobre las mismas acciones chilenas Para las personas naturales residentes en Chile los dividendos percibidos se consideran rentas afectas al impuesto global complementario, aplicándose una tasa progresiva del 0% al 40%. La tasa se determina según el tramo del ingreso. El impuesto de primera categoría pagado por la sociedad que distribuye los dividendos constituye un crédito fiscal imputable al impuesto global complementario.  Si es para la enajenación de acciones para el caso de Colombia: 0% Para acciones inscritas en una bolsa de valores colombiana  Para el caso de Perú 5% Sobre la ganancia de capital neta, esto es, valor de venta menos el costo computable, siendo indistinto que el inversionista no domiciliado sea una persona natural o jurídica. El primer tramo de la ganancia de capital bruta está exonerado de impuesto hasta por 5 Unidades Impositivas Tributarias (S/. 18,000.00) para las personas naturales  Para el caso de Chile: La ganancia de capital obtenida en la venta de acciones con presencia bursátil, adquiridas y enajenadas en Bolsa, se considera un ingreso no renta y, por ende, no afecto a tributación. 62 7.6. ACUERDOS COMERCIALES Dentro del proceso de negociación para la fase de integración de las bolsas de los países, se realizaron revisión a algunos acuerdos comerciales, y aunque ya existían algunos de ellos, estos beneficiaron para que el proceso de integración entre los que más se destacan son: CAN: Acuerdo firmado entre Colombia, Ecuador, Bolivia, y Venezuela donde su principal beneficio es la eliminación de aranceles entre los países, es decir cero aranceles. Dentro de las características comerciales de Perú, se encuentra que es un mercado abierto, con mínimas restricciones al comercio, el arancel promedio ponderado es 2,7% nominal, las actividades de venta se concentran en Lima y poblaciones como Chiclayo, Arequipa y Trujillo Protocolo para el intercambio de información documentación y la obtención y Remisión de pruebas, firmado por Lilian Rocca superintendente del mercado de valores del Perú, Gerardo Hernández, superintendente financiero de Colombia, y Fernando Coloma superintendente de valores y seguros de Chile, que busca establecer los mecanismos y procedimientos de intercambio de información entre las autoridades y países que integran este mercado, con el ánimo de obtener un mejor cumplimiento de sus labores de supervisión de acuerdo a lo establecido en el marco legal. Memorando de entendimiento que busca crear el comité ejecutivo de autoridades conformado por los tres superintendentes, y su objetivo es constituirse en la máxima instancia de coordinacion entre las autoridades. Circular externa No. 001 de 2011 SFC, por medio de la cual se imparten instrucciones para el funcionamiento del listado de valores extranjeros en los sistemas de cotización de valores del extranjero mediante acuerdos o convenios de integración de la bolsa de valores. Circular 005 de 2011 SFC, por medio de la cual se establecen las jurisdicciones aceptables para efectos de la oferta pública de valores emitidos por las entidades financieras extranjeras. 63 Circular externa No. 20 de 2011 SFC, por medio de la cual se imparten instrucciones sobre la remiso de la información financiera por parte de los emisores de valores inscritos en el registro nacional de valores y emisores RNVE. Circular reglamentaria externa DCIN-83 de 2011, Banco de la Republica, contiene los procedimientos para efectuar la canalización de las divisas y el registro de las inversiones extranjeras y activos en el exterior. Boletín informativo No. 037 de 2011, BVC, que contiene la publicación para comentarios en relación a la habilitación de los operadores de carteras colectivas para actuar en el MILA. Decreto 2555 de 2010, en el cual se recogen y reexpiden, las normas del sector financiero, asegurador y del mercado de valores, el cual a partir de la vigencia del proceso de integración MILA ha realizado algunas modificaciones, las cuales se resumen en el decreto 1340 de 2012, que expone que las acciones excepto aquellas recibidas a título de herencia podrán negociarse en cualquier sociedad comisionista inclusive aquellas que operen en el exterior (Perú, Chile) caso concreto. Igualmente modificaciones que reposan en el decreto 947 de 2012 que busca autorizar la inversión en sociedades constituidas como operadores de base de datos de información financiera, crediticia, comercial y de servicios provenientes de terceros países. Decreto 4766 de 2011 que busca modificar la norma sobre los dividendos de las acciones inscritas en el registro nacional de valores y emisores RNVE, y también aquellas que se encuentran listadas en los sistemas de valoración de valores extranjeros. Decreto 4687 de 2011 que busca promover el acceso y la profundización en los servicios extranjeros. Todo lo anterior encaminado a maximizar los beneficios del proceso de integración del mercado Latinoamericano MILA. 64 7.7. ÍNDICE (S&P MILA 40) La creación del índice se fundamenta en que las acciones de los países andinos han sido las de mejor comportamiento entre los mercado emergentes y ha sido diseñado para brindar un punto de referencia a los inversionistas, para que puedan analizar y seguir sus inversiones en esta importante región y tomar decisiones y fijar sus ojos, ya nos solo en un país y un emisor, sino en un mercado novedoso y sin explorar. El índice consta de las 40 acciones más representativas de los tres países, que representan el 85 por ciento de la capitalización bursátil y el 75 por ciento de ellas tiene una liquidez superior a un millón de dólares diarios. Para ser seleccionadas se tiene en cuenta tanto el tamaño como la liquidez, al ver la capitalización bursátil, la canasta es muy diversa. La Bolsa precisó que la canasta inicial del indicador incluye las acciones de 22 empresas chilenas, 12 colombianas y 6 peruanas. El 25,4 por ciento del índice se compone del sector minero y energético; el 25,2 por ciento, por el financiero, y el 11,2 por ciento, por el de servicios, agregaron la Bolsa de Colombia. Las cinco primeras empresas del S&P Mila 40 son Compañía de Minas Buenaventura (empresa peruana, con una participación del 5,90 por ciento), Ecopetrol, con una participación de 5,73 por ciento, las chilenas Saci Falabella y Empresas Copec, con participaciones de 5,36 por ciento y 5,24 por ciento respectivamente y la colombiana Pacific Rubiales Energy Corporation (Prec), con el 5,17 por ciento. El presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba, subrayó que "para los inversionistas internacionales este referente es clave para tomar decisiones y fijar sus ojos ya no solo en un país y un emisor, sino en un mercado novedoso y sin explorar; pero con múltiples oportunidades". El gerente General de la Bolsa de Comercio de Santiago, José Antonio Martínez, manifestó que "de esta forma hoy los intermediarios y agentes del mercado cuentan con un nuevo instrumento que potenciará nuestra integración y permitirá el desarrollo futuro de carteras colectivas e incluso ETF (fondos cotizados)". En el mismo sentido, el gerente de la Bolsa de Valores de Lima, Francis Stenning, enfatizó que el nuevo índice "permitirá mayor presencia internacional" al Mercado Integrado Latinoamericano. En conclusión general del capítulo se observa que gracias a la integración compuesta por la Bolsa de Valores de Colombia, La Bolsa de Valores de Lima y la Bolsa de Comercio de Santiago y las depositarias de los tres países, el corredor local podrá 65 negociar instrumentos listados en las bolsas extranjeras asociadas directamente desde el Telepregón HT, al igual que cualquier otro instrumento listado localmente. Los valores extranjeros, que se permitirán negociar directamente a través del mercado nacional, serán inscritos en el Registro de Valores Extranjeros de la SVS, y serán patrocinados por la Bolsa de Comercio de Santiago al amparo de Convenio entre Bolsas. Las órdenes de compra o venta sobre instrumentos listados en alguna de las Bolsas del Mercado Integrado se ingresarán directamente en el mercado en el cual se encuentran listados estos instrumentos, en la moneda local de cada uno de los respectivos países donde se encuentran listados. Todos los instrumentos de Renta Variable de las Bolsas de Colombia y Perú estarán bajo el amparo de la regulación vigente para la negociación de instrumentos extranjeros listados en el mercado local. Los valores listados en la Bolsa de Valores de Colombia como en la Bolsa de Valores de Perú, podrán ser negociados por los corredores nacionales que cuenten con contratos con corredores extranjeros. Cada bolsa deberá administrar su propio mercado y la negociación sobre instrumentos se realiza local, debiendo velar por el cumplimiento de las reglas de negociación de su propio mercado. En tanto, la supervisión de los emisores estará a cargo de la autoridad del país en la cual se encuentre inscrito el respectivo emisor y/o valor. En tanto, las obligaciones cambiarias, de mercado y de liquidación serán responsabilidad del intermediario local donde están listados y son negociados los valores. Igualmente se observa que se llegaron a acuerdos en la integración que beneficiaran a los tres países determinado con ello el objetivo fundamental en su creación, que al ver la necesidad de determinar su impacto se creó el índice S&P el cual busca determinar cuál es la rentabilidad de las acciones que se transan dentro de este mercado, para determinar el impacto que ha tenido todo el proceso es necesario considerar las cifras que se han manejado hasta la fecha, por lo que los capítulos siguientes buscan responder a este interrogante. 66 CAPÍTULO III Imagen 4. Componentes MILA. Fuente. Imágenes Google. 67 8. EXPECTATIVAS FRENTE AL MILA Con el proyecto del MILA se busca principalmente los siguientes aspectos:  Contribuir a que los mercados accionarios de los tres países sean más grandes por la mayor cantidad de activos y del volumen transaccional dada la integración.  Diversificar las opciones del mercado de capitales en sectores y compañías, debido a que cada uno de los mercados bursátiles de los países de la integración se han especializado en sectores claves, con lo que las bolsas logran una complementariedad importante.  Multiplicar las posibilidades de inversión al ser cada vez más las opciones de diversificación y la cantidad de activos y con ello disminuir el riesgo que implican las inversiones en algunas actividades volátiles que se encuentran presentes en el mercado de valores.  Desarrollar el mercado de capitales a través de la integración de los mismos para proporcionar a los inversionistas una mayor oferta de valores y a los emisores mayores fuentes de financiación.  Hacer más atractiva la negociación de los activos de renta variable en los países involucrados, con lo cual se despierta el interés de la comunidad global tanto para los inversionistas locales como para los extranjeros.  Adicionalmente, se espera que sea punto de partida al trabajo conjunto de dichos países en otras materias de interés común que puede hacerse extensivo a otros países de la región con el fin de favorecer el desarrollo económico y la estabilidad de la región.  Posicionar a la región en la vitrina internacional. Lo anterior puede resumirse en lo señalado por el presidente de la Bolsa de Valores de Lima Roberto Hoyle: “Globalización, diversificación, oportunidades de inversión y financiamiento, más inversión extranjera y nuevos productos, son algunos de los beneficios que nos traerá la integración en el tiempo……"27. 27 Entrevista Presidente BVL Roberto Hoyle. Marzo 2009 68 De acuerdo a lo anterior el MILA es visto como un reto estratégico que traerá consigo importantes aportes al desarrollo y profundización del mercado de valores de los países involucrados y en caso de hacerse extensivo a la región entera. 9. IMPACTO DEL MILA Dentro del análisis de la cartera esta tiene el beneficio de no tener costos transaccionales ya que al trasladar los recursos de un inversionista de cualquiera de los tres países a otra dentro de la misma firma, este costo ya se encuentra asumido. Por otro lado la internacionalización que vienen adelantando los mercados colombiano, peruano y chileno han generado altos atractivos hacia la inversión extranjera, lo cual impone retos en cuanto a la protección de los inversionistas. Sin embargo los asesores de los puestos de la bolsa que intervienen en el proceso, deben empezar a hacer estudios detallados de los emisores de los países de la integración, para poder dar a conocer las oportunidades y los riesgos de invertir en las acciones, y empezar a trabajar en un protocolo de supervisión, que en principio debería incluir cómo reforzar los canales de comunicación y el intercambio de información y de alertas entre los reguladores. Por otro lado la estructura cambiaria muestra que puede existir ganancia o pérdida dentro del movimiento de las acciones, y paralelamente ganancia o pérdida dentro de este mismo proceso pero con el tipo de cambio, a manera de ejemplo se muestra la siguiente tabla: OPE. FECHA INICIAL NOV 21 DE 2011 A INVERSION EN PESOS $ 10.000.000,00 B UN DOLAR EN PESOS COLOMBIANOS $ 1.817,67 C INVERSION EN DOLAR USD (dividir A entre B) 5.501,55 D UN DOLAR EN PESOS CHILENOS 478,40 E VALOR ACCION CHILENA SOC QUIMICA MINERA 27.140,00 F INVERSION EN PESOS CHILENOS (multiplicar C entre D) 2.631.940,89 G ACCIONES ADQUIRIDAS (dividir F entre E) 96,976 FECHA FINAL ENERO 11 DE 2013 H ACCIONES RETIRADAS 96,976 I VALOR ACCION ACTUAL SOC QUIMICA MINERA 27.700,00 69 J RETIRO INVERSION PESOS CHILENOS (multiplicar I por H) 2.686.247,70 K GANANCIA INVERSION CHILENA (restar J con F) 54.306,81 L UN DOLAR EN PESOS CHILENOS 472 M GANANCIA EN TIPO DE CAMBIO REVALUACION PESO CHILENO 6,40 N RETIRO INVERSION EN DOLARES(dividir J entre L) 5.691,20 O GANANCIA EN DOLAR (restar N con C) 189,65 P VALOR DOLAR EN PESOS COLOMBIANOS 1763,06 Q GANANCIA EN PESOS COLOMBIANOS (multiplicar P con O) $ 334.371,52 Tabla. 2. Ejemplo inversión real. Fuente creación propia La ganancia del inversionista se puede dar por varias razones dentro del MILA, una por el aumento en el precio de las acciones, otra por devaluación en los pesos de los países, dado que al realizar la inversión debe convertirse todo a dólar, y nuevamente a la moneda de cada país, situación presentada en la tabla 2, sin embargo puede ocurrir que gane en el precio de la acción pero pierda si el peso se revalúa, situaciones que se presentan en las siguientes tablas: FECHA INICIAL NOV 21 DE 2011 INVERSION EN PESOS $ 10.000.000,00 UN DOLAR EN PESOS COLOMBIANOS $ 1.817,67 INVERSION EN DOLAR USD (dividir A entre B) 5.501,55 UN DOLAR EN PESOS CHILENOS 478,40 VALOR ACCION CHILENA SOC QUIMICA MINERA 27.140,00 INVERSION EN PESOS CHILENOS (multiplicar C entre D) 2.631.940,89 ACCIONES ADQUIRIDAS (dividir F entre E) 96,976 FECHA FINAL SITUACION HIPOTETICA EN TIPO DE CAMBIO DEVALUACION PESO CHILENO ACCIONES RETIRADAS 96,976 VALOR ACCION ACTUAL SOC QUIMICA MINERA* 27.700,00 RETIRO INVERSION PESOS CHILENOS (multiplicar I por H) 2.686.247,70 GANANCIA INVERSION CHILENA (restar J con F) 54.306,81 UN DOLAR EN PESOS CHILENOS * 481 PERDIDA EN TIPO DE CAMBIO DEVALUACION PESO CHILENO (2,60) RETIRO INVERSION EN DOLARES(dividir J entre L) 5.584,71 GANANCIA EN DOLAR 83,17 VALOR DOLAR EN PESOS COLOMBIANOS 1763,06 GANANCIA EN PESOS COLOMBIANOS $146.626,43 *El precio de la acción es igual, solo afecta el tipo de cambio Tabla. 3. Ejemplo inversión devaluación peso chileno. Fuente creación propia 70 Dentro de la situación de la tabla 3, se presenta una situación hipotética dentro de la cual se exhibe un caso en el cual se mantiene constante el precio de la acción chilena, pero el peso chileno se devalúa, como puede observarse igualmente gana, pero esta vez la ganancia en menor pasa de $334 mil a $146 mil, causado por el aumento en el precio del dólar, es decir que por cada dólar ahora debo dar más dinero por él. FECHA INICIAL NOV 21 DE 2011 INVERSION EN PESOS $ 10.000.000,00 UN DOLAR EN PESOS COLOMBIANOS $ 1.817,67 INVERSION EN DOLAR USD (dividir A entre B) 5.501,55 UN DOLAR EN PESOS CHILENOS 478,40 VALOR ACCION CHILENA SOC QUIMICA MINERA 27.140,00 INVERSION EN PESOS CHILENOS (multiplicar C entre D) 2.631.940,89 ACCIONES ADQUIRIDAS (dividir F entre E) 96,976 FECHA FINAL SITUACION HIPOTETICA EN TIPO DE CAMBIO DEVALUACION PESO COLOMBIANO ACCIONES RETIRADAS 96,976 VALOR ACCION ACTUAL SOC QUIMICA MINERA* 27.700,00 RETIRO INVERSION PESOS CHILENOS (multiplicar I por H) 2.686.247,70 GANANCIA INVERSION CHILENA (restar J con F) 54.306,81 UN DOLAR EN PESOS CHILENOS 481 PERDIDA EN TIPO DE CAMBIO DEVALUACION PESO CHILENO (2,60) RETIRO INVERSION EN DOLARES(dividir J entre L) 5.584,71 GANANCIA EN DOLAR 83,17 VALOR DOLAR EN PESOS COLOMBIANOS * 1831 GANANCIA EN PESOS COLOMBIANOS $ 152.276,72 *El precio de la acción es igual, solo afecta el tipo de cambio Tabla. 4. Ejemplo inversión devaluación peso colombiano. Fuente creación propia Por otro lado se puede presentar que el peso chileno no sea el que se devalúe, sino sea el peso colombiano, situación presentada en la tabla 4, y al igual que las tablas anteriores, se presenta ganancia, pero esta también disminuye, pasando de $331 mil a $152 mil. Estas situaciones son las que se conocen como el riesgo al tipo de cambio que enfrenta en inversionista a través del mercado MILA, situación que deberá observar con lupa este mercado. 71 Otro riesgo que se presenta es debido a que los gravámenes por ganancias ocasionales no son iguales en los tres países, siendo Perú la nación que tiene los gravámenes más altos de las tres que componen este mercado, lo cual lo pone en desventaja frente a Colombia y Chile, éste sería un inconveniente de tipo legislativo, que solo se puede solucionar con cambios en las normas tributarias de los diferentes países del MILA. 9.1. IMPACTO EN NEGOCIOS INTERNACIONALES “SECTOR FINANCIERO” Desde el inicio de MILA el pasado 30 de mayo hasta el cierre de diciembre de 2012, se realizaron operaciones por un total de USD $ 21.873.123. Esta cifra corresponde a USD $ 11.213.100 sobre valores colombianos, USD $9.875.674 sobre valores chilenos y USD $ 784.349 sobre valores peruanos, dentro del impacto bursátil, de los negocios internacionales se encuentran que acciones como LAN ($ 2.562.391 millones), SQM-B ($ 1.897.010 millones), CENCOSUD ($ 1.828.260 millones), BSANTANDER ($ 1.430.113 millones), FALABELLA ($ 1.273.473 millones), ECL ($ 1.106.618 millones), ENDESA ($ 1.052.280 millones), COPEC ($ 1.008.707 millones), ENERSIS ($ 850.526 millones) y CAP ($ 839.816 millones), antes del proceso de integración las operaciones correspondían a USD $11.123.456,45 con corte a 2010, lo que indica un incremento promedio del 39% en el 2010 y 27% para el 2012, por otro lado las acciones mencionadas han mostrado un incremento el precio de su acción, ya que desde la puesta en marcha por ejemplo la compañía LAN inicio con un precio por acción de $10.950 (Junio 2010), y a noviembre de 2012 el precio es de $11.070 con una rentabilidad promedio de 1.66; CENCOSUD, precio inicial de $2.114 precio a noviembre de 2012 $2.545, ENDESA precio inicial $614,16 precio a noviembre de 2012 $716, y la más compañía más beneficiada FALABELLA con un precio inicial de 3.234,1 precio a noviembre de 2012 $4.820, (las fechas iniciales y finales son constases para cada uno de los casos), lo que podría demostrar que al incrementar la cantidad de inversionistas, estas empresas han podido aumentar sus precios en las acciones, igualmente el grafico siguiente muestra cuales han sido las acciones más transadas resaltando en esta el impacto del 21% de FALABELLA. 72 Grafico No 6. Acciones Más negociadas fuente. MILA NEWS No. 12 Dentro de la perspectiva accionaria, la integración de las bolsas se vio reflejada en un ajuste positivo hacia algunas acciones que se transan dentro de la bolsa colombiana, como se mencionó anteriormente. Ahora bien, para poder determinar si realmente existió un impacto positivo o negativo desde la implementación del MILA, la rentabilidad de la acción no es el único criterio para determinarlo, es así como LAN ha reportado utilidades USD$76,1 millones en el primer trimestre de 2012 frente a USD$62,4 millones del trimestre de 201028, esto no solamente causado por el aumento en el precio de los tiquetes, sino por el aumento en el precio de su acción, causado por el aumento de inversionistas interesados en adquirir acciones de esta empresa, sin embargo la rentabilidad esperada no es tan alta y esto puede ser debido al aumento en el precio del combustible. Por otro lado CENCOSUD29, contaba con 816 tiendas en 2010 ha diciembre de 2012 cuenta con 906 tiendas, de las cuales 4 son colombianas (desde el momento de la integración a junio ha abierto 2 tiendas más), en Perú cuenta con 74 supermercados y 2 centros comerciales, en Chile desde 2010 ha junio a 28 La información suministrada proviene de los informes anuales que hace LAN a sus inversionistas realizando una comparación de 2010 a 2012, informe que se encuentra en la página de internet de la compañía por países y su consolidado. 29 Las cifras que vienen a continuación son el consolidado del informe que ellos entregan a sus inversionistas con corte a noviembre de 2012. 73 abierto 12 supermercados, 4 tiendas, 16 tiendas por departamento, 2 centros comerciales, para un total de 191, 29, 74, 9 establecimientos respectivamente (ha generado un aumento en su capacidad instalada), igualmente ha logrado una mayor diversificación de su portafolio gracias a la integración de los mercados logrando de esta manera diversificar el riesgo, el total de sus ventas en dólares son de USD$3.257 a diciembre de 2012 comparado con 1.075 de junio de 2010, igualmente como ellos mencionan dentro de su informe han logrado un alto crecimiento y reconocimiento de marca, situación que se ha visto favorecida por el ingreso de nuevos inversionistas a través del MILA. Igualmente otra de las acciones a analizar es la de FALABELLA, que resaltan en el informe a los inversionistas entregado a diciembre de 2012, que sus ingresos alcanzaron los $1.362 millones mostrando un crecimiento del 17,7% en comparación con el trimestre de 2011, y del 22,4% frente al 2010, este crecimiento se debió a los altos niveles de consumo, lo que se ha reflejado en el crecimiento de las ventas y el aumento de inversionistas extranjeros, causado por el incremento en precio de sus en bolsa, igualmente aducen que casi el 8% de este crecimiento también se debe al aumento en sus tiendas a nivel internacional, principalmente en Perú, Brasil y Chile, igualmente destaca como hechos importantes la enajenación de 30.000.000 acciones a través del mercado MILA, realizado el 14 de septiembre de 2010 y abalado por Juan Sebastián Feliu Gerente general corporativo de esta entidad, y la posibilidad de acceso a nuevos inversionistas extranjeros. Otro de los grandes impactos que se dieron, es la consolidación del sector minero gracias al conocimiento por parte de las bolsas, y la información constaste y actual de este sector, hoy gracias a la integración se pueden negociar acciones como las de Petrominerales y Pacific Rubiales fundamentalmente, empresas pertenecientes al Perú y Chile, lo que ha traído inversión extranjera a Colombia, a diciembre de 2012, la inversión por parte de estas dos compañías ya sumaban USD$29,5 millones, el sector de hidrocarburos creció un 18,2%30 frente al 2011 con un total de 6.593 millones de dólares, igualmente los sectores de petróleo y minería con el 67,2% , establecimientos financieros 12,7%, transporte y comunicaciones 9,9%, para el mismo año, y en resumen muestran que el sector de petróleo y minas siguen mostrando una representatividad importante de inversión extranjera directa. 30 De acuerdo al banco de la Republica, y en una emisión del periódico portafolio del 30 de septiembre de 2012, la inversión extranjera creció un 18%, principalmente por el sector minero 74 Por otro lado la capitalización bursátil, por parte del MILA alcanzo los USD $699.530 a diciembre de 2012, millones, con una participación de Colombia del 29.28% del total mientras que Chile y Perú, aportan el 38.76% y 31.96% respectivamente, frente a $596.007 de sus comienzos (2010) (cifras en millones de dólares), lo que demuestra un crecimiento promedio del 35%, que lleva a considerar el impacto que este mercado ha tenido dentro de los negocios internacionales, principalmente hacia el sector inversión bursátil, cifras que pueden verse en el siguiente gráfico. Grafico 7. Capitalización bursátil mercado MILA. Fuente BVL Ahora bien que es y para qué sirve analizar la capitalización bursátil?, primero es una dimensión económica que resulta de multiplicar el precio de una acción por el número de acciones en circulación e indica el patrimonio disponible para la compra y venta activa en la bolsa, que sirve para valorizar una empresa, de acuerdo a esto si la capitalización bursátil sube o baja el precio de las empresas que se encuentran dentro de este mercado también se ven afectado, de acuerdo a esto la importancia de su análisis, lo que llevaría a demostrar que desde sus inicios el MILA cuenta con un alto potencial para la inversión extranjera, basados en el crecimiento de la capitalización bursátil que se ha reflejado teniendo en cuenta un crecimiento promedio del 18,9% en lo corrido del año, pasando de USD$617.531 en 2011 a USD$816.530 a diciembre de y que podría traer como resultado para los inversionistas de estas plazas, mayores oportunidades de negociación 75 Igualmente es necesario determinar cuál ha sido el volumen negociado dentro de las bolsas, por lo cual se considera que la economías de Colombia, Chile y Perú; de acuerdo con datos de la CEPAL, consolidan un PIB total de USD310 mil millones. De acuerdo a esto la Federación mundial de bolsas (WFE31) indica que los volúmenes negociados a través de las tres bolsas (BVC, BVL y BCS) ascendieron a cerca de USD716 mil millones año (incluyendo renta fija y acciones o renta variable) lo que equivale a 2.2 veces el valor del PIB de la región analizada, cantidades que aceleran el crecimiento del PIB en cada uno de los países involucrados, y que corresponde al 9% de este volumen potencial. Mientras que en Colombia el volumen transado en acciones locales corresponde solo 30% del total negociado en Perú el volumen transado en acciones corresponde al 70% del total negociado lo que podría demostrar la participación sobresaliente de este país frente a esta situación. En Chile se observa una estructura similar a la de Colombia, donde se negocia más renta fija que renta variable, operaciones que se realizan en el MILA. Igualmente el volumen total negociado a través del mercado MILA alcanzo los USD $84.612 para el 2012 frente a USD$52.000 millones el 2011 con una participación de Colombia del 40% con USD $20.630 millones, el mayor beneficiado fue Chile con un aporte de 48% (USD $25.133), y Perú con un 12%, frente a USD $47.234 de 2011 y USD$31,014 de 2010 cuando se inicia el proceso de integración de las bolsas, como lo muestra el siguiente gráfico. 31 World Federation of Exchanges, son los encargados de realizar publicaciones de valores, futuros y opciones en los 59 países miembros, entre los que se encuentran Europa, Estados Unidos, Colombia, Chile, Perú, México, Brasil, entre otros. 76 Grafico 8 Volumen negociado MILA. Fuente BVL Para interpretar el volumen negociado dentro de este mercado, se debe tener en cuenta el incremento en la cotización de los productos financieros aquí transados, es esta caso las acciones que se están transando, como por ejemplo las de LAN, FALABELLA, CENSUD, etc., es así como si el volumen se ha incrementado junto con la cotización de estas acciones indica un mercado con tendencia alcista demostrando la fortaleza de este mismo, de acuerdo a esto y apoyados en la información anterior y del grafico se puede afirmaros inversionistas están obteniendo muy buenas ganancias, ya que no solo la capitalización bursátil ha subido sino también el volumen negociado. Como se observa en el gráfico anterior el potencial de integración del mercado accionario, medido por volumen de negociación en acciones asciende a USD78.798 millones en diciembre de 2012. Un 58% está concentrado en la BCS (USD36.196 millones), un 32% corresponde a volumen negociado a través de la BVC (USD20.273 millones) y a través de la BVC (USD20.273 millones) y 10% a través de la BVL (USD6.329 millones). Esta cifra de USD62.798 millones de volumen en acciones a través de las tres bolsas integradas corresponde al 20% del PIB consolidado de las tres economías. Es decir que con la integración, prácticamente el volumen potencial de negociación para un agente de bolsa local en Colombia se puede multiplicar por tres. 77 En síntesis, por volumen de negociación de las tres bolsas integradas seguimos muy rezagados con respecto a Brasil, pero nos acercamos al tamaño del mercado de renta variable mexicano, sin embargo como se explicó en el capítulo anterior el volumen negociado es un buen paramento en la toma de decisiones de inversión, lo que puede ser comparado con la capitalización bursátil, el número de empresas que transan, el valor de los mismos, y el respaldo y confiablidad que ofrece este mercado, como así es estimado por grandes inversionistas. Para el caso de Colombia se puede observar que el mercado de participación colombiano se encuentra concentrado en Interbolsa, grupo que consolida soluciones financieras, y cuyo porcentaje de participación bursátil supera el 38%. Por otro lado, desde la puesta en marcha del MILA en Colombia se presenta un crecimiento de participación de volúmenes de negociación, reflejado en un mayor grado de participación. Estas razones, entre otras, llevaron a que se registrara un aumento de 41,7 por ciento en los volúmenes de negociación en BVC. El año 2011 se transaron 1.366 billones de pesos, mientras que en 2010 ascendieron a 964 billones de pesos, ya para diciembre de 2012 se transan 1.916 billones de pesos. Una de las razones del incremento fue la emisión récord de 13,4 billones de pesos en papeles corporativos. Situación específica en la siguiente imagen Grafico 9. % Volumen negociado Colombia MILA. Fuente BVC 78 Con la integración de estas bolsas se logra obtener una mayor diversificación del riesgo, dentro de las sociedades inscritas en renta variable, como por ejemplo LAN, CENCOSUD, AIR LAINE, FALABELLA, etc., acciones del MILA, ya que el inversionista puede poner su dinero en diferente empresas o acciones y de esta manera evitar poner todo en un solo título, lo que hace que el riesgo aumente, considerando que es muy difícil que donde tenga sus acciones todas sufran cambios bruscos que hagan que su inversión y ganancia disminuya. El MILA ofrece 562 acciones para su diversificación de las cuales 258 provienen de la bolsa de valores de Lima (BVL), 232 de la bolsa de comercio de Santiago de Chile (BCS), y 88 de la bolsa de valores de Colombia (BVC), lo que trae como impacto bursátil y financiero apertura de mercados, lo que la ubica como la mayor plaza bursátil de Latinoamérica. Es necesario resaltar que de los tres países de la integración, Colombia es decir la BVC, era la única que hasta noviembre de 2009 no contaba con ninguna compañía extranjera, en ese momento la bolsa de Chile BCS contaba con 4, y la de Perú BVL contaba con 44 compañías extranjeras, para diciembre de 2012 gracias a esta integración Colombia cuenta con 3 empresas como son PAFIC RUBIALES, FALABELLA y CENSCOSUD, la de Chile ha logrado incrementar a 6 con PAFIC RUBIALES y FALABELLA y la de Perú ha incrementado a 45 con BSANTANDER. Otra consecuencia bursátil con la creación del MILA, es la creación de ocho fondos mutuos, los cuales han realizado en operaciones bursátiles USD $51.830 millones hasta diciembre de 2012, de los cuales Colombia ha aportado de estos USD $7.147.41 como lo muestra la tabla siguiente. FONDOS MUTUOS CREADOS PARA INVERTIR EN EL MILA PAIS FONDO MONTO COLOMBIA SERFINCO 5.223.975 ING MILA 1.923.456 Total Colombia USD 7.147.431 CHILE BANCHILE 3.012.874 BBVA 1.023.845 79 ING Acciones andinas 6.634.592 CELFIN 29.345.972 Total Chile USD 36.017.283 PERU BBVA 6.723.451 ING mercados integrados 1.942.923 Total Perú USD 8.665.574 TOTAL CAPTADO 51.830.288 Tabla 5. Fondos mutuos MILA. Fuente BVL En resumen se pueden descartar que las acciones más negociadas dentro del mercado MILA, con corte a noviembre de 2012 fueron la de Pacif Rubiales Energy (USD$6.270.245.342), seguida de Ecopetrol USD$3.331.404.370) Lan Airlines (USD$3.234.595.828), Cencosud (USD$2.049.115.938) y Soc. Química Minera de Chile (USD$2.012.668.799) según su volumen de negociación, y las empresas más activas del mercado fueron por Chile Lan Airlines, por Colombia Pacif Rubiales y por Perú Volcán compañía minera, información que se encuentra en forma más detallada en la tabla siguiente. EMPRESAS ACTIVAS A NOVIEMBRE 2012 (USD) CHILE VOLUMEN COLOMBIA VOLUMEN PERU VOLUMEN Lan Airlines 3.234.595.828 Pacif Rubiales $6.270.245.342 Volcán compañía minera $874.971.225 Cencosud 2.049.115.938 Ecopetrol 3.331.404.370 Sociedad minera corona 286.753.407 Química minera 2.012.668.799 Preferencial Bancolombia 1.800.241.421 Gold Field 281.516.964 80 Banco Santander 1.875.817.801 Fabricato 830.904.504 Rio alto 255.753.345 Aguas andinas 1.448.016.690 Suramericana 794.023.791 Ferreyos 254.177.032 Tabla 6. Empresas activas. Fuente MILA Igualmente las acciones que más se han valorizado dentro del proceso de integración fueron: ACCIONES CON MAYOR ALZA CHILE % VAR COLOMBIA % VAR PERU % VAR Azul 139.13% Fabricato 214.13% Minera Andina 123.97% Chilectra 26.82% Éxito 8.99% Industria de envase 122.47% Cía. Cervecerias 26.70% Ecopetrol 2.80% Ind. Electro químicas 81.40% Empresa eléctrica P. 19.50% Tablemac 1.84% Inversiones Pacamayo 71.93% Aguas andinas 17.32% Org. De ingeniería internacional 1.78% Cía. Minera Milpo 57.22% Tabla 7. Acciones con mayor alza. Fuente MILA Lo cual puede demostrarse a través de los informes anuales presentados por cada una de estas compañías a los inversionistas, por ejemplo AZUL ,AZUL empresa chilena para el 2010 el precio de su acción era de 481 pesos chilenos y a noviembre de 2012 el precio de la acción es de 1.151,21, igualmente FABRICATO, informa que sus ventas han ascendido a $149.442 millones y 23,3 millones de unidades respecto al 2011, y 12,5% de su utilidad respecto al 2010, igualmente se ha realizado una reconversión industrial por valor de USD$30 millones que se encuentra ejecutado en un 95%, y el precio de la acción cerro a 81 $93 en noviembre de 2012, frente al $43,45 DEL 2010. Por otro lado ÉXITO muestra una capitalización bursátil 7.691 billones de pesos para noviembre de 2012, frente a 6.916 billones de pesos para el 2011, reflejando con ello el nivel alto de versatilidad como así lo expresa en su informe del primer trimestre del año en curso según palabras de Juan Felipe Garcee Villa director de relaciones con el inversionista expone: “La economía colombiana presenta grandes posibilidades de crecimiento. A la fecha ninguna entidad dedicada a la elaboración de proyecciones, da señales de una desaceleración. Salvo por el comportamiento del dólar y su alta revaluación, los fundamentales económicos dan luces de que el camino está despejado. El desempeño financiero del grupo Éxito, estando tan correlacionado con el desempeño de la economía presenta entonces un alto potencial de crecimiento, sin embargo, lo que está reflejando el mercado es que las expectativas de creación de valor de la compañía están muy por encima de lo que las proyecciones financieras y la valoración del negocio pueden sustentar, por ello, posibilidades de corrección del precio son muy altas, debido a que la valorización de la acción se está dando más por razones diferentes al potencial de crecimiento de la empresa”. El Grupo Éxito en la actualidad se ubica como un sólido líder del mercado en el que compite, sus estrategias están enfocadas en el fortalecimiento del retail en el mercado interno y la creación de negocios complementarios que jalonen su crecimiento de una forma más diversificada. Sus recientes alianzas e incursión en negocios financieros e inmobiliarios así lo demuestran, finalmente dentro del mercado MILA es considerada como una acción que registra una alta liquidez en el mercado y se caracteriza por su libre flotación, lo que lleva a que los inversionistas busquen tener dentro de su portafolio eta acción. Dentro de los convenios bursátiles vigentes del MILA se encuentran 39 acuerdos entre las casas de bolsa de los países, 13 entre Chile y Colombia, 14 entre Colombia y Perú, 12 entre Perú y Chile, que buscan coordinar el servicio de depósitos de título valor en cada uno de los respectivos países DCV (Chile), Cavali (Perú) y Deceval (Colombia); estas 82 entidades se encargaran de velar por la eficiencia en los procesos operativos, la trasparencia en la información, una infraestructura fuerte y confiable, que garantice la seguridad de las transacciones; situación que nos remite a la integración a nivel tecnológico, con el fin de garantizar un adecuado flujo en las operación, y para lo corrido del 2012 se han firmado 43 convenios entre intermediarios, más de 16 empresas emisoras han viajo a los países miembros en busca d nuevos inversionistas, igualmente se encuentran registrados 84 intermediarios activos en las tres plazas bursátiles, de los cuales 41 tienen operaciones activas a través del MILA, Chile por su parte cuenta con 16 intermediarios, 14 Colombia y 11 Perú. Dentro de los convenios activos bursátiles mencionados al inicio del párrafo Colombia cuenta ya con 15 entre Chile y 15 con Perú, los cuales buscan generar confianza al inversionista, y explican de manera clara cuales son las reglas de juego en cuanto al manejo del dinero, por su parte entre Chile y Perú existen 14, con similar objetivo. Durante las operaciones del MILA se han realizado 279 transacciones con corte a diciembre de 2012, por un monto total de USD $ 19.547.275, Chile presento el mayor porcentaje de participación en las operaciones con el 62%, Perú con el 36.64% y Colombia con 1.02%, sin embargo las acciones colombianas fueron las de mayor volumen transado con un monto de USD $7.291.384 (63.14%). Uno de los impactos bursátiles más importantes con la integración es quizás la complementariedad entre las bolsas, debido al tipo de negocios que predominan en cada mercado, es así como por ejemplo en Perú, el índice general de la bolsa de valores del Perú (IGBVL) es el minero con un 25% del total compuesto por 33 empresas entre las más destacas son Alturas mineral con un precio por su acción de 8,05, Alicorp 1.230,, Austral Group Agroindustrial 14,40 Casa Grande 14,48, Cementos Lima 1,13 , Cerro Verde 1,14, Coporación Aceros Arequipa 1,13, Ferreyros 2,12, Maple Energy 1,09 nuevos soles , con un índice bursátil promedio de 20.080.00 puntos, y una variación promedio de 0,16. Para Chile IPSA (índice de precios selectivo de acciones) es de energía 26%, compuesto por 40 acciones de mayor bursatilidad entre las que se encuentran Almendral que es una sociedad de inversiones que crea valor a través de su participación en diversos sectores de la economía, actualmente cuenta con el 54,76% de ENTEL la empresa más grande de telecomunicaciones del país, y un precio en su acción de 72 pesos chilenos , embotelladora 83 andina con un precio de acción 2.499 pesos chilenos , Antarchile , Banmedica, Cencosud 2.535 pesos chilenos , y Falabella, su capitalización bursátil es de 4.250.49 puntos y que ha mostrado una variación positiva del 0,15, finalmente el de Colombia IGBC es el 38% financiero del total compuesto por 36 compañías más representativas del mercado bursátil y se encuentran Acerías paz del rio, Davivienda con un precio accionario de $22.500 por acción, Banco de Bogotá $49.900, Banco de occidente y Ecopetrol entre otros, información que se encuentra generalizada en el siguiente gráfico. Grafico 10. Índices generales de los países. Fuente MILA Finalmente otro de los impactos del MILA se refieren a ganancias por el tipo de cambio, situación contraria de las tablas 2 a la 4, ya que puede pasar que el precio de la acción caiga, pero se presente devaluación entre los países, razón por la cual no existiría perdida para el inversionista, situación presente en la siguiente tabla: OPE. FECHA INICIAL NOV 21 DE 2011 A INVERSION EN PESOS $ 10.000.000,00 B UN DOLAR EN PESOS COLOMBIANOS $ 1.817,67 C INVERSION EN DOLAR USD (dividir A entre B) 5.501,55 D UN DOLAR EN PESOS CHILENOS 478,40 E VALOR ACCION CHILENA SOC QUIMICA MINERA 27.140,00 F INVERSION EN PESOS CHILENOS (multiplicar C entre D) 2.631.940,89 G ACCIONES ADQUIRIDAS (dividir F entre E) 96,976 84 SITUACION HIPOTETICA DISMINUCION PRECIO DE LA ACCION H ACCIONES RETIRADAS 96,976 I VALOR ACCION ACTUAL SOC QUIMICA MINERA 27.000,00 J RETIRO INVERSION PESOS CHILENOS (multiplicar I por H) 2.618.364,19 K PERDIDA INVERSION CHILENA (restar J con F) -13.576,70 L UN DOLAR EN PESOS CHILENOS 472 M GANANCIA EN TIPO DE CAMBIO REVALUACION PESO CHILENO 6,40 N RETIRO INVERSION EN DOLARES(dividir J entre L) 5.547,38 O GANANCIA EN DOLAR (restar N con C) 45,83 P VALOR DOLAR EN PESOS COLOMBIANOS 1763,06 Q GANANCIA EN PESOS COLOMBIANOS (multiplicar P con O) $ 80.806,45 *El precio delos tipos de cambio son reales, lo que se encuentra hipotético es la disminución en el precio de la acción Tabla. 8. Ejemplo impacto en los negocios internacionales ganancia para el inversionista Para poder analizar esta tabla debe compararse esta con la tabla No. 02 situación real, de esta manera se puede observar que aunque hipotéticamente el precio de la acción caiga, pero las monedas se revalúen, igualmente ganara el inversionista. 10. VENTAJAS Y BENEFICIOS DE LA INTEGRACION Durante el primer semestre del MILA, la capitalización bursátil alcanzó los USD $629,162 millones, lo que significa una valorización del 7,8%, con respecto a la fecha de inicio del Mercado Integrado. Este comportamiento nos muestra claramente el promedio de desempeño en cada una de las tres bolsas participantes en el MILA. No obstante, es de destacar el crecimiento de la capitalización bursátil del mercado colombiano, ya que el producto de la llegada de nuevas compañías ayudo a incrementar su capitalización Bursátil de la BVC la cual pasó de USD $206,70 millones a USD $210,50 millones32. 32 La capitalización bursátil, o capitalización del mercado, es una medida de una empresa o su dimensión económica, y es igual al precio por acción en un momento dado multiplicado por el número de acciones en circulación de una empresa pública, e indica el patrimonio disponible para la compra y venta activa en la bolsa.Tomado de http://issuu.com/colombochilena/docs/bvc-bcs-maria-jose-ramirez-gonzalo-ugarte. 85 De acuerdo con el presidente de la bolsa de valores de Colombia, Juan pablo Córdoba, esta integración empezó con 46 compañías, las cuales transaron más de 1 millón de dólares por día en la actualidad el MILA cuenta con más 565 compañías que cotizan en las tres bolsas, alrededor de US$720.000 y ha llegado a realizar volúmenes de negociación de USD $100.389 millones33. Por otro lado a partir de la puesta de marcha y hasta diciembre de 2012 se realizado 33 convenios entre Perú, Chile y Colombia, lo que ha llevado a ampliar el mercado de inversión entre los países, situación específica entre Perú y Chile con 16 convenios, y 17 entre Perú y Colombia, destacándose SAB de Perú con Interbolsa de Colombia ya que ha traído inversiones por valores de U$90 millones diarios en Colombia, frente a los U$16 millones de Perú34. Quizás no tan notorio, otro de los beneficios del sector financiero han sido los proceso de fusión que han logrado incrementar el capital del sector financiero, hacerlo más sólido, y permitir al inversionista contar en el sector financiero empresas atractivas para su inversión Colombia haya realizado con éxito cuatro operaciones de fusión o compra entre los bancos domésticos del país; movimientos que responden a la necesidad de hacer más competitivo el sector ante la mayor apertura que se espera a raíz de esta integración. Dentro de estos se pueden encontrar: Davivienda. Compra de Falabella (entidad que entre sus activos cuenta con el derecho en exclusiva de operar con la tarjeta Falabella) por parte de Banco Davivienda. Esta adquisición ha dado lugar a la cuarta mayor entidad del país con activos de más de 3.000 millones de dólares (2.452 millones de euros) y a la primera por volumen de créditos al consumo, con una cartera valorada en 1,4 billones de pesos (497 millones de euros), Bancolombia. Fusión con Corfinsura, el mayor conglomerado financiero del país perteneciente a Nicolás Restrepo. Los activos totales de estas firmas suman 11.500 millones de dólares (9.403 millones de euros), el 19,8% de los del conjunto de la banca colombiana y sus beneficios ascendieron en 2004 a 350 millones de dólares (286 millones de euros), el 33 cantidad de acciones que se transan en una sesión BVC 34 Afirmación obtenida por Roberto Flórez, jefe de análisis de inteligio de SAB, igualmente considera que otros convenios podrían dar grandes oportunidades dentro del MILA, igualmente considera que las ofertas de acciones chilenas y colombianas son mucho más dinámicas que en el Perú. 86 23,7% del total del sector, Fundación Social. En junio, la Fundación Social, propietaria de dos bancos, Bancos Colmena y Caja Social, decidió fusionar estas entidades para conseguir mayor capacidad comercial, técnica y operativa. Como resultado se ha creado una firma con activos por valor de 4,3 billones de pesos (1.527 millones de euros). Y finalmente Sudameris, con la creación de GNB Sudameris, producto de la fusión por absorción del Banco Tequendama por parte de Sudameris Colombia que hoy paso a ser Scotianbank. Igualmente se destacan beneficios en cuanto a la coordinacion permanente y avance conjunto de los reguladores, que llevo a la emisión de normas complementado el marco legal de la integración, esto fue causado por la necesidad de cambios normativos que permitieran hacer viable la integración. Otros actores beneficiados dentro de MILA, son aquellos que intervienen directamente en este mercado tal como los inversionistas que contaran con un fácil acceso para inversores y profesionales interesados en el mercado, contaran con más alternativas en instrumentos financieros, mayor liquidez y profundidad en la inversión lo que lleva a una mayor diversificación, y por lo tanto un balance entre el riesgo y la rentabilidad, y finalmente un punto de acceso único para los inversionistas ex regional. Otro actor son los intermediarios cuyos beneficios serán la atracción hacia un mercado más competitivo, lo que llevaría a potenciar negocios y generar alianzas regionales (las cuales ya se empezó a ver, a través del deseo de México de ingresar a este mercado, siendo este uno de los mas grande de Latinoamérica después del de Brasil), igualmente a incrementar el portafolio de productos y nuevos lazos de inversión para los mismos inversionistas, finalmente se lograría implementar el fortalecimiento de la tecnología a estándares internacionales, como se está haciendo con las normas tributarias, contables y de auditoria que se implementan también para este sector. Por otro lado también se encuentra como actor de este mercado las bolsas y los mismos mercados que se beneficiaran al aumentar la liquidez en el mercado integrado, y generar una visión internacional de la región como destino de inversiones. El ultimo actor beneficiado serían los emisores quien en tendrían acceso a un mercado más amplio, mejor acceso a capitales, reducción en costos de capital, y una base más amplia de inversionistas que para necesidades de financiamiento o apalancamiento capturan el interés del nuevo inversionista. 87 Dejando de lado los beneficios financieros se encuentran el aumento de negocios dentro del mercado para intermediarios, emisores, fondos de inversión, e inversionistas, con un portafolio no solo de acciones sino también de cartera, destacando en este los objetivos ya descritos anteriormente y que pueden resumirse en mayor liquidez, y mayores flujos de capital, logrado por lo anteriormente mencionado. Igualmente la publicidad que ha tenido este mercado hace que los inversionistas extranjeros tengan en la mira este mercado y por lo tanto busquen traer su inversión a esta, hasta la fecha existen más de 3.000 publicaciones realizadas en Estados Unidos, España y México, por lo que se espera que este último se incorpore a este mercado a principios del 2013. 11. PRINCIPALES AVANCES35  Alto interés de las sociedades y agentes de bolsa para participar en el MILA, lo que ha llevado a realizar algunos acuerdos de corresponsalía como son la Intermediación de valore que busca consagrar la adquisición o enajenación de valores listados en un sistema de cotización de valores extranjeros.  Familiarización por parte de los inversionistas con los mercados del MILA, realizando operaciones y creando fondos de inversión para el mismo lo que ha llevado a la no existencia de discriminación de inversionistas  Obtener el interés de otros mercados por explorar las oportunidades de integrarse al MILA, caso concreto México que debe firmar a finales del 2012 y principios del 2013.  Deseo de empresas como CANACOL, constructora CONCONCRETO, DAVIVIENDA, grupo ÉXITO, ISAGEN, grupo NUTRESA y PACIF RUBIALES que viajan a Chile con el ánimo de buscar inversionistas, situación igual para Perú 35 El MILA desde sus inicios ha atravesado por una serie de beneficios, los cuales se han reflejado no solo en el sector financiero específicamente el bursátil, tema de la tesis, sino que a generados grandes beneficios para otros sectores del país. Tomado de SFC 88 con las empresas consorcio BUENAVENTURA, CREDICORP, FERREYROS, INTERGROUP, pesquera EXAMAR, VOLCAN y ANDINO.  Creación del MILA NEWS el día 16 de noviembre de 2011 con la finalidad de informar de MILA al mercado financiero y a la prensa temas como la capitalización bursátil, el volumen total negociado, el desempeño de los índices, las empresas más relevantes del S&P MILA 40, y convenios entre intermediarios entre algunos de sus temas.  Creación de un listado de sistemas de cotización de valores extranjeros que es implementado por una rueda independiente,  La creación del Decreto 4800 de 2010 que permite realizar la inversión extranjera de portafolio de manera directa, siempre que las divisas sean canalizadas a través de un IMC36, y la inversión cuente con un administrador local.  La creación del Decreto 3960 de 2010 que facultad para establecer mecanismos que permitan a los inversionistas extranjeros ejercer sus derechos respecto de valores locales.  Eliminación de restricciones hacia el tratamiento de inversión extranjera principalmente con los países que integran el mercado.  Coordinacion de organismos supervisores que buscaran eliminar las restricciones para la negociación de inversionistas institucionales.  Selección de un modelo de interconexión de plataformas vía Fix-Gateway, para que la infraestructura tecnológica se integre dentro de las distintas plataformas.  Coordinacion con el gobierno para minimizar desincentivos en el MILA, y la designación de CAVALI como agente retenedor para facilitar la aplicación del impuesto e incorporar inscripción de valores y presentar un cambio normativo que fue aprobado por el regulador chileno, esto debido al cambio en normatividad tributaria impuesto a las ganancias de capital.  Finalmente la creación de un comité de supervisión del MILA cuyo objetivo es estudiar y fijar las políticas de supervisión y facilitar el intercambio de información entre los tres organismos. 36 Son las entidades definidas por la junta directiva del banco de la Republica, como son los bancos comerciales, las entidades financieras, Bancoldex, cooperativas financieras entre otros. IMC: Intermediario de mercado cambiario 89 Concluyendo se espera lograr que este mercado genere un propuesta para mitigar el riesgo de la contraparte y genere un modelo operativo de colocación primaria y de oferta publica y por lo tanto que este mercado realice una evaluación de custodio internacional. Por otro lado se espera desarrollar nuevas alianzas y productos como se menciona anteriormente y productos de renta fija. Igualmente se espera realizar campañas de promoción más agresivas que se difundan a nivel local e internacional, para lo cual se es espera crear un nuevo portal del MILA, finalmente se espera lograr una mayor armonización normativa a través de un dialogo integrado entre los reguladores y permitir el acceso de fondos de pensiones chilenos a valores peruanos y colombianos. 12. CONDICIONES HACIA LOS INVERSIONISTAS Y EMPRESARIOS De acuerdo a información del DANE la inversión extranjera ha crecido un 16% en el 2012, ha septiembre habían entrado 12.976 millones de dólares, frente a 11.053 del 2011, causado principalmente por el petróleo y la minería que representan casi el 81% de este crecimiento, y aunque este crecimiento no solo es causa de la integración de los mercados con Perú y Chile, si se podría afirmar que estos dos mercados han sido de gran apoyo en este proceso, recordemos que las bolsas de estos países se caracterizan principalmente por estos dos sectores, el nivel de confianza que existe en estos sectores, sobre todo en sus materias primas, y el aumento en el precio del sector minero energético hace que la inversión hacia este sector sea realmente atractiva hacia los inversionistas, y el poder contar con una bolsa que elimine trabas arancelarias, disminución de los costos de transacción, y agilidad en los mismos son puntos favorables hacia este resultado. Por otro lado el giro de capitales de las empresas filiales en el extranjero también presentaron un crecimiento del 11% según el informe de que la junta directiva del banco de Republica entregada cada año. Además que podemos ver cómo el MILA abre las puertas a los demás mercados Latinoamericanos. Es el caso de México lo cual muestra elementos claves de lo que puede llegar a ser esta integración. En todo caso se trata de aplicar estos procesos que si bien se han dado en el tiempo en diferentes regiones del mundo con óptimos y satisfactorios resultados. Considerando todos estos factores, creería conveniente y un 90 gran paso y un gran llamado a miles de agentes de la economía a participar activamente en ella y aprovechar las múltiples oportunidades de inversión que nos ofrece el mercado. 13. AGENTES PARTICIPANTES En la BVC 6 firmas concentran el 81% del volumen total negociado: Interbolsa, Valores Bancolombia, Correval, Alianza, Proyectar y Corredores. La única bancarizada es Valores Bancolombia. La primera de ellas en el año 2012, fue intervenida por el gobierno por ocultar información es decir el incumplimiento de su deber de asesorar y de dar una información completa sobre las operaciones que estaba realizando la firma, es decir explicar en detalle los movimientos que hacían con el dinero de los inversionistas ocultando información relevante sobre las operaciones., conflicto de intereses en el sentido de estar representando simultáneamente intereses contrapuestos, acción que podría usarse para afectar a terceros que no eran parte de las jugadas financieras de los interesados., afectación en el precio de las acciones que le permitió a Interbolsa manipular el valor de ciertas acciones. e intento de compra de una compañía emisora en el mercado de valores violando las reglas intentó comprar una compañía en el mercado público de valores sin el cumplimiento de los requisitos legales ya que para esta operación se debe realizar unos procedimientos de oferta pública de adquisición que en este caso no se realizaron., lo que llevo a que la fiscalía abriera una investigación penal en busca de los responsables de la firma, sin embargo esto no afectan para nada el proceso de integración ya consolidado. En la BVL 6 agentes de bolsa concentran el 83% del volumen: Credibolsa, Centura, cotia, Continental, Seminario e Investa. Solo las dos últimas no pertenecen a grupos bancarios, el resto hacen parte de un conglomerado financiero. En la BCS 6 puestos concentran el 73% del volumen negociado: Banestado, Banchile, BBVA, BCI, Santander y Corcap. Todos los anteriores son bancarizados, como se muestra en el siguiente gráfico. 91 Grafico 10... Número de sociedades listadas. Fuente MILA Como puede observarse a lo largo del capítulo, el MILA ha traído beneficios a los actores del mercado, y para ello fue necesario regular la normatividad tributaria, al igual que como se mencionó en el capítulo anterior fue importante la creación del índice S&p MILA 40, que permite determinar el crecimiento de este mercado, con las acciones más transadas en él, y de esta manera compáralo con los demás índices de los países integrantes, finalmente se observa que algunas acciones de las empresas han aumentado sus precios, aunque no sea solamente por su participación dentro del mercado sino también por situaciones económicas del país, sin embargo se hace necesario determinar cuál ha sido el impacto positivo o negativo de la integración de este mercado por lo cual el capítulo cuarto mostrara en cifras estos resultados , determinado la viabilidad del proyecto, no solo para Colombia sino para Chile y Perú. Para determinar que tanto conocen los empresarios e inversionistas de este mercado, y conocer realmente la percepción por parte de ellos hacia este y así consolidar la información de los tres capítulos, se ve la necesidad de realizar un estudio de mercados el cual buscara conocer cuáles son las expectativas de estos frente a este proceso, tema que se desarrollara en el cuarto capítulo. 92 CAPITULO IV Imagen 5. Tres países. Fuente. Imágenes Google 93 14. ESTUDIO DE MERCADOS Para determinar algunos criterios acerca del impacto que ha tenido la integración de los mercados de renta variable de los países de Colombia, Chile y Perú, frente a los empresarios colombianos principalmente, se realizó una encuesta para determinar que tanto conocen de este nuevo mercado, al igual que establecer si este trae algún beneficio para ellos, teniendo en cuenta, que algunos empresarios muy poco conocen de este tipo de mercado. A continuación se detallan las preguntas que se realizaron a 100 empresarios colombianos en forma física, y 100 empresarios en cada uno de los demás países en forma virtual, teniendo en cuenta un muestreo estratificado y un tamaño de la poblacion de 1.000 empresarios (el doble de los emisores hasta la fecha) , con un calculo del tamaño de la muestra con el metodo probabilistico de 95% y error del 5%, con la cual se buscaba determinar el beneficio de este mercado, a través de una mayor participación del mercado de sus productos y/o servicios, y la posibilidad de obtener formas diferentes de apalancamiento financiero. ENCUESTA DE CONOCIMIENTO DEL MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO MILA A continuación usted encontrara una serie de preguntas, que permitirán determinar sus conocimientos acerca del mercado accionario, específicamente hacia el sector de renta variable y las oportunidades que puede obtener por el uso de este mercado, como fuente de financiamiento hacia su empresa y/o organización. 1. Conoce usted algo acerca del mercado bursátil, específicamente lo relacionado a renta variable (compra y venta de acciones). SI _____________ NO______________ 2. Es para usted común la palabra de apalancamiento financiero, a través de emisión de acciones a través de una bolsa de valores. SI _____________ NO______________ 94 3. Le gustaría poder utilizar el sistema de apalancamiento de emisión de acciones a través de la bolsa de valores. SI _____________ NO______________ 4. Si tuviera la posibilidad de ampliar su mercado, atraer más inversionistas para su empresa en el exterior sin tantos trámites lo haría? SI _____________ NO______________ 5. Conoce usted los cursos que ofrece la bolsa de valores, acerca de capacitaciones sobre como ingresar a este sistema? SI _____________ NO______________ 6. Sabía usted, que las bolsas de valores de Chile, Perú y Colombia, se integraron para formar un mercado de renta variable más amplio y por lo tanto más atractivo a los inversionistas. SI _____________ NO______________ 7. Conoce usted cuales son las ventajas de esta integración para los empresarios y por lo tanto para los inversionistas. SI _______ NO_________ CUALES: ____________________________ 8. Si el precio de su empresa se valorizara a través de la capitalización bursátil de las bolsas, estaría usted interesado en ingresar a este mercado? SI _____________ NO______________ 9. Porque no ha considerado este mercado como una fuente de financiamiento, apertura de mercado, incremento de inversionistas para su empresa? TEMOR ________ DESCONOCIMIENTO ________ RIESGO ______ NO LE INTERESA _________ OTRO CUAL? ________ 10. Sabía usted que las grandes empresas como ÉXITO, GRUPO AVAL, SURAMERICANA, CERRO VERDE, ALICORP, CENCOSUD, FALABELLA y otros utilizan este mercado como fuente de financiamiento, atracción de nuevos inversionistas, y apertura de mercados. SI _____________ NO______________ 11. Le gustaría ampliar alguna respuesta, cuenta con alguna observación, cuales son sus expectativas frente a este mercado, utilice este espacio para ello:____________________________________________________ __________________________________________________________________ Gracias…. 95 Después de realizada la encuesta a cada empresario, se le dio una hoja de resumen acerca de lo que es la bolsa de valores, mostrando en ella los beneficios que tienen al ingresar a este mercado, a continuación encuentra este hoja. ALGO PARA LEER La bolsa de valores es un mercado donde se negocian títulos del gobierno TES, mercado de renta fija principalmente CDT, mercado de renta variable donde se negocian acciones de las compañías inscritas, mercado de divisas donde se negocian intercambio de moneda, y mercado de derivados donde se negocian futuros, tasas de cambio e interés. En el año 2007 la bolsa de valores de Colombia y Perú, junto con la bolsa de comercio de Chile propusieron la integración de los mercados de renta variable, es así como el 08 de junio de 2010 se firma el acuerdo de implementación del proceso de integración de las bolsas, dando inicio de esta manera al MILA. Dentro de las ventajas de este proceso se encuentran la constitución de un mercado bursátil con mayor número de emisores en América Latina 562 empresas, seguido de México 421, y Brasil y 357. Por otro lado la liquidez con la que cuenta este mercado se constituye en el tercero de la región con un volumen negociado aproximadamente de USD342 millones, superado por México USD455. Igualmente el aumento en el flujo de inversión extranjera propiciada por esta integración y la mayor diversificación de los portafolios hacen que los inversionistas vean en este mercado un atractivo hacia la inversión. Por otro lado el acceso a nuevos mercados más amplios, con un alto número de inversionistas hace que los más beneficiados sean los empresarios y hasta los mismos inversionistas, que ven en este una posibilidad de aumentar sus ingresos. La implementación del MILA permite la desintermediación financiera mediante el acercamiento directo a empresas que necesitan financiamiento y personas que cuentan con recursos disponibles para invertir, dado que este acercamiento propicia la reducción del porcentaje de intermediación financiera, lo que trae para los inversionistas un mejor rendimiento en relación a la tasa impositiva del mercado. Igualmente se reducen los costos y gastos financieros ya que las acciones no afectan el flujo de caja de las empresas pues no requiere el pago de intereses de cualquier otro tipo de financiamiento o apalancamiento financiero. En general el MILA traerá grandes beneficios a los países que lo integran, la diversificación de sus portafolios, la disminución del riesgo, la reducción de los costos, el aumento de compradores y emisores, la atracción de nuevos inversionistas, son quizás los puntos que más favorecerán a todos sus integrantes. Los resultados de esta encuesta se muestran a continuación: 96 14.1. ANALISIS DE LA ENCUESTA 1. Conoce usted algo acerca del mercado bursátil, específicamente lo relacionado a renta variable (compra y venta de acciones). COLOMBIA PERU CHILE CONSOLIDADO SI 94 97 96 287 NO 6 3 4 13 Grafico 11. Conocimiento renta variable. Fuente Creación propia Teniendo en cuenta los resultados anteriores, se puede observar que los empresarios en su mayoría poseen conocimiento acerca de este mercado, lo cual es de alto beneficio para las mismas bolsas, la dificultad que se presenta es para Colombia, ya que es uno de los tres países con menos participación bursátil, de acuerdo a información obtenida por la bolsa de valores de Colombia BVC. Para la situacion Colombia se habla de un 94% de conocimiento de este portafolio, y en general . 97 2. Es para usted común la palabra de apalancamiento financiero, a través de emisión de acciones a través de una bolsa de valores. COLOMBIA PERU CHILE CONSOLIDADO SI 72 92 95 259 NO 28 8 5 41 Grafico 12. Apalancamiento. Fuente Creación propia Dentro de los resultados obtenidos se observa que realmente Colombia no es uno de los países que no utilizan la bolsa de valores como una fuente de financiamiento, atracción de inversionistas, y/o medio para que su empresa obtengan buen nombre dentro del sector al que pertenece, igualmente de acuerdo a las observaciones donde amplían las respuestas, consideran que para poder realizar este tipo de operaciones es muy costoso debido al riesgo que asumen, sin embargo saben que es una muy buena fuente de inversión, por lo cual no descartan el uso de esta, siempre y cuando cuenten con una buena asesoría por parte de la firma comisionista que los represente. Para el caso Colombia equivale al 72% de la muestra de 100 empresarios. 98 3. Le gustaría poder utilizar el sistema de apalancamiento de emisión de acciones a través de la bolsa de valores. COLOMBIA PERU CHILE CONSOLIDADO SI 63 97 98 258 NO 37 3 2 42 Grafico 13. Utilización Apalancamiento. Fuente Creación propia De acuerdo a los resultados obtenidos de la pregunta anterior se puede afirmar que aun Colombia, no es uno de los países más interesados en realizar operaciones a través de la bolsa de valores, algunos de ellos dentro de las observaciones consideran que su empresa no cumple con los requisitos para ingresar a este mercado, pero tampoco conocen cuales son específicamente. Igualmente reafirman que de contar con una buena asesoría verían en la bolsa una entidad muy confiable, para atraer inversionistas y nuevos clientes a su empresa. Igualmente sugieren que la bolsa de valores de Colombia no solamente debería tener empresas colombianas sino contar con una mayor participación extranjera, esto sin tener en cuenta el desconocimiento por parte de ellos de la integración de las bolsas con Perú y Chile. 99 4. Si tuviera la posibilidad de ampliar su mercado, atraer más inversionistas para su empresa en el exterior sin tantos trámites lo haría? 100 COLOMBIA PERU CHILE CONSOLIDADO SI 94 98 100 292 NO 6 2 0 8 Grafico 14. Atracción de inversionistas. Fuente Creación propia Para la mayoría de los empresarios el hecho de contar con más inversionistas es muy atractivo, consideran que es una buena oportunidad para cada uno de sus negocios, al igual que para la economía del país, ya que ven en esto la oportunidad de incrementar sus ventas, y ampliar sus mercados. 5. Conoce usted los cursos que ofrece la bolsa de valores, acerca de capacitaciones sobre como ingresar a este sistema? COLOMBIA PERU CHILE CONSOLIDADO SI 37 77 83 197 NO 63 23 17 103 101 Grafico 15. Capacitaciones en la bolsa. Fuente Creación propia El resultado que se observa en Colombia es preocupante, la falta de conocimiento acerca de las capacitaciones ofrecidas por parte de la bolsa hacia las personas es casi nulo, de acuerdo a las observaciones ellos dicen que no cuentan con suficiente publicidad, que para acceder a estos cursos deben ingresar a la página de la bolsa o tener amigos o contactos dentro de este sector para que les informen, consideran que de existir una mayor publicidad quizás se aumentaría el deseo de ingresar a la bolsa, por otro lado el demo que ofrece la bolsa no es muy atractivo, finalmente la página no resalta que existen estos cursos, por lo que ellos no lo ven como punto fundamental para el crecimiento de su empresa. 6. Sabía usted, que las bolsas de valores de Chile, Perú y Colombia, se integraron para formar un mercado de renta variable más amplio y por lo tanto más atractivo a los inversionistas. COLOMBIA PERU CHILE CONSOLIDADO SI 17 67 82 166 NO 83 33 18 134 102 Grafico 16. Integración de las bolsas. Fuente Creación propia Esta respuesta reafirma la falta de publicidad que existe de actividades de la bolsa, es cierto que los empresarios colombianos han visto la noticia, pero no saben bien cuál sería el beneficio directo para ellos, por lo que solamente dejan está en el olvido, ellos consideran que deberían acercarse más hacia ellos y no solo limitarse a un grupo de personas específicamente los empresarios e inversionistas que ya están inscritos en la bolsa, por su parte Perú y Chile cuentan con un buen nivel de confianza con esta integración y sabían acerca de este proceso, sin embargo se enteraron por avisos divulgados a nivel nacional dentro del país, pero no han visto que esta haya repercutido a nivel exterior. Los empresarios colombianos ven en esta integración un excelente paso hacia el aumento de inversión extranjera y consideran que serán los primeros paso para procesos mucho más amplios, igual consideran que los más beneficiados han sido el sector financiero, pues han visto las fusiones que se han realizado en algunas entidades, lo que da mayor solvencia económica y financiera a estas entidades y trae consigo mayor confianza por parte de las personas hacia este sector, igual ven que a futuro después de conocer más acerca de este mercado un atractivo mercado para sus negocios. 103 7. Conoce usted cuales son las ventajas de esta integración para los empresarios y por lo tanto para los inversionistas. COLOMBIA PERU CHILE CONSOLIDADO SI 14 65 81 160 NO 86 35 19 140 Grafico 17. Ventajas MILA. Fuente Creación propia Teniendo en cuenta el resultado de la pregunta anterior, los empresarios colombianos lo poco que conocen ha sido por artículos publicados en el periódico portafolio, sin embargo esta información es de más de un año, por lo que han olvidado sus ventajas, sin embargo saben que es un gran paso hacia la consolidación de la bolsa y piensan que esta podría ser una de las más fuertes de Sur América, para los empresarios peruanos y chilenos esta información es un poco más reciente pues han visto artículos mensuales que hablan de esta integración. Dentro de las ventajas que ellos resaltan se encuentran: 104 VENTAJAS COLOMBIA PERU CHILE Mayor confianza 6 56 22 Disminución del riesgo 11 63 72 Atracción de nuevos inversionistas 14 65 81 Ampliación de empresas en las bolsas 0 42 2 Mayor diversificación 0 28 76 Aumento de compradores 3 59 77 Mayor inversión extranjera 9 61 64 Consolidación de políticas económicas 1 0 2 De acuerdo con estos resultados se puede observar que el MILA permitirá que los empresarios e inversionistas de cada uno de los países tengan acceso a un mercado de negociación más amplio, con una mayor cantidad de inversionistas que traerán nuevos productos por lo que llevaría una mayor diversificación y por lo tanto igualmente ellos buscaran adquirir productos y/o servicios de cada uno de los países, por lo que se espera que ingresen mayores flujos de dinero que aumentaran la liquidez de las empresas, y abrirán mejores y nuevas oportunidades de inversión a través de cada uno de los países involucrados. Paa el caso Colombia de un total de 125 respuestas el porcentaje mas alto es para atraccion de nuevos inversionistas con un 11,2%. Igualmente con la atracción de nuevos inversionistas se lograra que la emisión de acciones de las empresas que cotizan y que cotizaran fortalecerán el patrimonio de los emisores, y por lo tanto existirá mayores fuentes de financiamiento, a través de diversos proyectos, lo que lleva a captar el interés de nuevos inversionistas, y por lo tanto el aumento de inversión extranjera dentro de los países involucrados. 8. Si el precio de su empresa se valorizara a través de la capitalización bursátil de las bolsas, estaría usted interesado en ingresar a este mercado? COLOMBIA PERU CHILE CONSOLIDADO SI 92 97 100 289 105 NO 8 3 0 11 Grafico 18. Valorización de la empresa. Fuente Creación propia Para los empresarios el contar con alguna entidad que los apoye, y ofrezca mejorar el precio de sus empresas es muy atractivo, ellos saben que al traer más inversionistas, ampliar el mercado, ampliar la cantidad de oferentes y demandantes hace que la empresa como todo producto y/o servicio sea más competitivo, por lo que lleva como resultado una valorización de su compañía, igualmente saben que las empresas que cotizan en bolsa son empresas cuyo patrimonio es alto y su valorización aún más, por lo que para ellos el ver un incremento en sus ingresos a través de la capitalización bursátil es muy favorable. 9. Porque no ha considerado este mercado como una fuente de financiamiento, apertura de mercado, incremento de inversionistas para su empresa? TEMOR ________ DESCONOCIMIENTO ________ RIESGO ______ NO LE INTERESA _________ OTRO CUAL? ________ 106 COLOMBIA PERU CHILE CONSOLIDADO TEMOR 92 26 15 133 DESCONOCIMIENTO 23 14 9 46 RIESGO 87 9 5 101 N/I 45 0 3 48 NO CONOCE 32 14 0 46 DESINTERES 42 21 0 63 COSTO 85 0 2 87 POCOS EMPRESARIOS 0 0 3 3 Aunque los empresarios colombianos saben que dentro de todo negocio existe un riesgo, ellos buscan minimizar este, por lo que consideran que ingresar a este mercado podría traer altos beneficios financieros pero con un nivel elevado del mismo, igualmente saben que no cuentan con los conocimientos necesarios para realizar actividades dentro de este mercado pero que sin embargo les interesaría conocer, igualmente consideran que los costos son muy altos, esto sin tener en cuenta el proceso de integración de las bolsas. Por otro lado los empresarios peruanos y chilenos muestran un mayor interés considerando que esto depende de la cultura de cada país y el conocimiento del mismo, con lo que ellos cuentan con una ventaja comparativa relativamente alta. Para el caso Colombia de las 406 respuestas obtenidas el temor con un porcentaje de 22,7% es la razon mas significativa. 10. Sabía usted que las grandes empresas como ÉXITO, GRUPO AVAL, SURAMERICANA, CERRO VERDE, ALICORP, CENCOSUD, FALABELLA y otros utilizan este mercado como fuente de financiamiento, atracción de nuevos inversionistas, y apertura de mercados. COLOMBIA PERU CHILE CONSOLIDADO SI 91 96 100 287 NO 9 4 0 13 107 Grafico 19. Grandes empresas. Fuente Creación propia Los empresarios saben que las grandes empresas de sus países se encuentran cotizando en bolsa, por lo que consideran que el ingresar a este mercado hara que sus empresas sean más competitivas, igualmente la idea de atraer más inversionistas para sus empresas hace aumentar el deseo de ingresar a este mercado. En conclusión el análisis del mercado hacia los empresarios e inversionistas mostro una alta expectativa frente a este proceso de integración, teniendo en cuenta que esta beneficiara a emisores, inversionistas y empresarios con acceso a nuevos mercados y mejores alternativas de financiamiento, igualmente la atracción hacia mejores y nuevos instrumentos financieros fomentando mercados bursátiles más atractivos y competitivos, sin embargo saben que por lo menos para el caso colombiano la poca publicidad y desinterés por parte de algunos empresarios este será un proceso muy despacioso por lo que se espera mayor prudencia por parte de estos actores. Dentro de las expectativas que tienen los empresarios e inversionistas son las de obtener mayor capacitación por parte de las bolsas acerca de actividades propias de ellas, al igual que su funcionamiento, por lo que se espera que aumenten los cursos de capacitación 108 y que estos sean mejor divulgados. Por otro lado ellos esperan que con la puesta en marcha de este mercado exista un mayor número de inversionistas, lo que traerá un aumento del capital que a su vez se ve reflejado en mejores ingresos, teniendo en cuenta la reducción de los costos de transacción de actividades bursátiles. Claro está que todo esto ellos lo ven reflejado en las fusiones de algunas entidades financieras, lo que trae mayor confianza, situación que espera sea similar para sus empresas. Para terminar sus expectativas se centran la diversificación de acciones, y la consolidación de este mercado, para de esta manera ser un país atractivo que genera mayor confianza, y atracción de grandes capitales. Finalmente al ser el MILA el pionero en este tipo de integración, se espera un gran impacto a nivel público, por lo que traería consigo un aumento de inversión extranjera, y atracción de nuevos inversionistas y nuevos mercados, situación que ya se está dando con la bolsa de México, quien ya ha realizado sus intentos por acercarse a este mercado, ya que gracias a esta integración se logra una mayor diversificación, liquidez y profundidad del mercado, temas que se toman de las observaciones realizadas por los inversionistas y empresarios que realizaron la encuesta. 109 15. METODOLOGÍA Dentro del contexto de la investigación cualitativa y documental y al hacer referencia a los procedimientos basados para el desarrollo del trabajo y permitir alcanzar los objetivos se tendrán en cuenta los criterios de racionalismo que permitirán acentuar la razón de la investigación, lo que llevara a consolidar el proceso de investigación cualitativa que busca dar respuesta al porque, o el beneficio e impacto frente al fenómeno de integración de los mercados de renta variable de los países involucrados . De acuerdo a ello el enfoque cualitativo permitirá descubrir el impacto económico y financiero de la implementación del MILA en Colombia, esto a través de la consolidación y análisis de la información suministrada a través de las bolsas de valores de cada país de igual manera que puntos de vista de las personas directamente beneficiadas, para ello se socializan algunos criterios importantes como incremento en las negociaciones, reducciones en los costos de las mismos, beneficios o impacto dentro de los negocios internacionales con personal que maneja en forma constante este mercado. Para dicha socialización se realizaran entrevistas con personal de la bolsa de valores de Colombia, traiders, jefes de mesas de dinero y algunos comisionistas con los cuales ya se han realizado algunos contactos. Estas entrevistas permitirán dar respuesta a la formulación del problema y de acuerdo a soportes investigativos se podrá llegar a una conclusión. Por otro lado dentro del enfoque cualitativo se buscara obtener la comprensión de este impacto financiero dentro del marco social colombiano, destacando su incidencia social dentro de las partes involucradas, confrontándolo al mercado bursátil a tratar. Cuando el proceso de investigación se oriente hacia el enfoque cuantitativo se confrontaran los hechos pasados con los nuevos sucesos productos de la integración, para esto se tendrán en cuenta los criterios de cobertura, precios, incrementos, costos, nivel de negociación, etc., en cada uno de los países de análisis (Perú, Chile y Colombia) , realizando una 110 comparación con los países de Brasil y México, permitiendo de esta manera demostrar el impacto que se obtiene con esta integración de mercados bursátiles. Dentro del enfoque cuantitativo se analizara el objeto que produce las causas de estos cambios utilizando la medición objetiva y el análisis cuantitativo que se lograra a través de la comparación de cifras estadísticas recolectadas a través de las diferentes bolsas a analizar. Para analizar la información se trabajaron tablas, gráficas y estadísticas descriptivas que permitieron mostrar a modo de comparación los resultados antes, y después del efecto de la integración. Los datos obtenidos provienen de información recolectada a través de las bolsas de valores, entidades comisionistas, y algunas empresas que transan dentro del mercado y que suministran información relevante para el trabajo de estudio. Con la información totalmente recolectada se ordenó y analizo permitiendo llevar paso a paso a los resultados obtenidos dentro del proceso de la investigación y permitiendo validar o no el problema de investigación. 111 16. CONCLUSIONES El impacto que ha generado el MILA dentro del sector financiero específicamente hacia los negocios internacionales se dirige principalmente hacia cuatro sectores específicos.: El primero de ellos son los inversionistas, ya que estos podrán acceder directamente a instrumentos financieros no solamente locales, sino que les permitirá abrir sus inversiones hacia dos mercados más, como lo son Chile y Perú, es decir de 83 emisores que se encuentran en la bolsa colombiana se pasan a 544 emisores, de los cuales 228 corresponden a Chile y 233 a pero, igualmente para el volumen negociado que para el caso de Colombia es de USD 2.021 millones, frente al MILA de USD 5.609 millones que corresponden a USD 464 millones en Perú y USD 3.124 en Chile, lo que lleva a que el inversionista a que tenga más variedad en su portafolio, obtener mayores ofertas de valores lo que permitirá realizar una cuidadosa asignación de recurso y lograr una mayor diversificación del riego, tema tratado igualmente en el capítulo tres. Otro gran impacto hacia los inversionionistas ha sido que las bolsas integradas dentro de este mercado se han convertido en una plaza bursátil más atractiva, no solo por ofrecer mercados más amplios como así lo expone el capítulo dos, sino que ha logrado que las bolsas integradas cuenten con plataformas e infraestructura tecnológica más adecuada, como lo es el enrutamiento intermedio de órdenes, lo que permite que una sociedad de agentes decida realizar algún tipo de operación ya se compra o venta de acciones peruanas o chilenas, y la agencia solamente presione un botón en la plataforma y la orden ingrese al mercado peruano o chileno de acuerdo al caso , ya que de inmediato cuenta con una línea de crédito preabroabada que le da disposición inmediata de esta inversión, esto se ha logrado gracias a los convenios entre los países que integran este mercado. El segundo sector que ha mostrado un impacto del MILA son los intermediarios ya que estos cuentan con un mayor número de productos y por lo tanto mayor niveles de inversión, causado por los nuevos portafolios y la diversificación de los sectores, igualmente 112 explicado en el capítulo dos, cuando se habla acerca de las características que tiene cada una de las bolsas integradas, como son la composición principal de sus transacciones, es decir minero para el Perú, industrial para Chile y financiero para Colombia. Un tercer sector ha sido hacia los emisores, ya que ha permitido el acceso a un mercado más amplio desde su mercado local, lo que lleva a incrementar su financiación a un costo más barato y por lo tanto a captar más inversionistas interesados dentro de este mercado, logrando con esto un mayor impacto en la reducción de los costos de financiamiento del capital. Finalmente el último sector que se ha visto impactado por la integración de estos mercados han sido los mismos países, ya que han logrado apoyar el proceso de integración de sus economías, convirtiendo a estas plazas en sectores competitivos y más atractivos hacia los inversionistas, lo que atrae por lo tanto una mayor inversión extranjera, y a su vez un punto de partida hacia nuevas integraciones económicas que podrían llevar a una mayor consolidación de estos países, como así lo expone Schmiedel y Schönenberger quienes definen que los procesos de integración entre los países se "refiere no sólo a los aspectos estructurales, tales como fusiones y adquisiciones, sino también de subcontratación, alianzas, y reestructuraciones dentro del sistema financiero, (Heiko Schmiedel and Andreas Schönenberger 2005. Pg. 57), igualmente consideran que la “importancia de las fusiones para la integración de los mercados de valores no sólo facilita la integración, sino que también puede ayudar a reducir el costo de la negociación, compensación y liquidación, haciendo uso de economías de escala y de red externalidades ", Teniendo en cuenta que para estos cuatro sectores este impacto ha sido posible gracias a que el MILA es un sistema que cuenta con altos niveles de seguridad, confianza y manejo adecuado de sus plataformas de negociación, compensación y liquidación, que busca el desarrollo de un mercado de capitales a través de la integración de los mismos. Un impacto ajeno hacia los sectores son las expectativas que tienen los empresarios e inversionistas colombianos principalmente, ya que como lo muestra el capítulo IV ellos esperan que la bolsa ofrezca mayores cursos de capacitación, y que esta se divulgue en 113 forma masiva, igualmente esperan que los logros hasta ahora del sector financiero como lo han sido las fusiones de algunas entidades (Davivienda, grupo SURA) sean igualmente implementadas para el sector empresarial. Finalmente sus expectativas se centran en la diversificación de portafolios, y la consolidación de este mercado, para de esta manera ser un país atractivo que genera mayor confianza, y atracción de grandes capitales. Por otro lado aunque el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) todavía no transa los niveles esperados por los analistas, este ha logrado que los inversionistas internacionales se interesen en la región y aunque aún falta camino por recorrer con esta plataforma, lo cierto es que las acciones más líquidas de la unión de las bolsas de Colombia, Chile y Perú han tenido un comportamiento destacado frente a los mercados del mundo evidenciando esto a través del desempeño del índice bursátil del Mila S&P MILA 40, que agrupa las 40 acciones más líquidas de la integración bursátil, y que ha ganado más de 12.7% en el año 2012. Esta cifra es comparable con los índices de cada mercado, ya que por ejemplo la valorización de los índices IGVL en Perú ha sido de 9%, frente al COLCAP de Colombia, que 8% y el IPSA de Chile, 10%. Este desempeño es explicado por los expertos y analistas por las ventajas que ven los inversionistas en adquirir una canasta de acciones que le apunta a diferentes sectores en Chile, Perú y Colombia, los cuales están distribuidos entre compañías de consumo, energéticas, mineras y de servicios. Al observar las acciones que más se han valorizado en el mercado, se destaca la de la Empresa Colombiana de Petróleos (Ecopetrol). El precio de la compañía con relación a octubre del 2011 ha crecido 33.99%, al pasar de 2.24 dólares a 3 dólares por acción, en noviembre de 2012, lo que ha generado ganancias importantes. En este mismo ranking también se destaca el desempeño de empresas como la minera peruana Southern Coppercorp, que cuenta con un título que ha ganado 26.23%, al igual que la también empresa inca Credicorp, que en lo que va del año ha tenido un crecimiento de 25.5 Finalmente se plantea que la integración de las bolsas no ha llegado a las expectativas que se trazaron, sustentado esto en los resultados del estudio de mercados del capítulo IV, sin embargo este paso ha dado grandes resultados a nivel financiero, uno de estos ha sido el deseo de la bolsa mexicana de ingresar es este mercado, lo que podría llevar a aumentar los emisores pasando de 544 a 680, aportando México 136 emisores, lo que 114 daría a los inversionistas ampliación en su portafolio, diversificación del riego, mayores ganancias, y convertiría al MILA el mercado bursátil más grande de Latinoamérica. 115 17. GLOSARIO Acción: Valor que representa una parte del capital social de una empresa Agencia de valores: Intermediario financiero que tiene como misión adquirir o vender títulos en el mercado de valores por cuenta ajena, es decir no pueden tomar decisiones propias. Banco comercial: Institución financiera que acepta depósitos y puede utilizar el dinero de los mismos para conceder préstamos. Banco de inversión: Intermediario financiero especializado en colocar en el mercado nuevas acciones y obligaciones emitidas por las empresas o por el gobierno. Bróker: Intermediarios bursátiles o de los mercados financieros que actúan por cuenta de sus clientes. Capitalización bursátil: Valor de una empresa según la cotización de sus acciones en bolsa Custodia: Mantenimiento de un depósito de título para su conservación Diversificación de riesgo: Inversión en una amplia variedad de activos o valores con el fin de reducir la volatilidad y el riesgo total de una cartera Dividendo: Retribución variable que perciben los accionistas como consecuencia del reparto de los beneficios. Inca: Índice nacional de capitalización peruano que tiene como objetivo reflejar la tendencia promedio de las cotizaciones de las 20 acciones más liquidadas en las bolsas de valores de Lima BVL. Índice: Indicador de la evolución de un mercado en función del comportamiento de las cotizaciones de una muestra de valores suficientemente representativa. Índice del buen gobierno corporativo (IBGC): Muestra el comportamiento de los precios de las acciones de las empresas listadas que adoptan las mejores prácticas del buen gobierno peruano. Índice de capitalización (COLCAP): Refleja las variaciones de los precios de las 20 acciones más liquidadas en la bolsa de valores de Colombia BVC. 116 Índice general de la bolsa de valores de Colombia (IBVC): Indican el comportamiento promedio de los precios de las acciones de los mercados ocasionado por las fluctuaciones que sufren por efecto de oferta y demanda. Índice de liquidez (COL20): Refleja las variaciones de los precios de las 20 acciones más liquidadas en la bolsa de valores de Colombia, a través de su liquidez. Índice de precios selectivos de acciones (IPSA): Incluye a las 40 sociedades de mayor presencia bursátil de Chile. Índice selectivo: (ISBVL): de la bolsa de valores de Lima, exhibe la tendencia promedio de las cotizaciones de las 15 acciones más representativas del mercado. Índices sectoriales: Revelan el comportamiento de los precios de las acciones agrupadas de acuerdo con la actividad económica que ejercen las empresas emisoras. Liquidez: Saldo resultante de ingresos y egresos de dineros, así como cobros y pagos de las distintas operaciones de compra y venta realizadas por los clientes. Sociedades de agentes de bolsa (SAB): Sociedades que han suscrito convenios con intermediarios de la bolsa de valores de Colombia, y las bolsas de comercio de Santiago de Chile. Renta fija: Valores que generan una retribución periódica preestablecida Renta Variable: Valores cuya retribución está ligada a factores económicos relacionada con el beneficio de la sociedad emisora. Riesgo de cambio: Riesgo relacionado con la variación de la rentabilidad de un activo por variaciones del tipo de cambio entre diferentes divisas. Volatilidad: Fluctuación de las cotizaciones de un valor en torno a una línea de tendencia. 117 BIBLIOGRAFÍA LIBROS Y FOLLETOS AGULAR, Camila, Mauricio Cárdenas, Marcela Meléndez y Natalia Salazar 2006. The Development of Latin American Bond Markets: The Case of Colombia. 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